房地产2020展望：存量市场博弈，投资高增速难维持

　　（专栏作家 李湛 特约作者 徐璐）

择要

　　地产政策会放松吗？托而不举，压而不破。经济增添边际放缓，钱币政策宽松可期，地产在“稳”的基调下，调控政策泛起“大松难言，小松可期”的状态。一方面，新型城镇化一连推进，都会圈聚积财富和生齿资源，利好一二线都市和处于一二线都市辐射范畴内的都市；另一方面，“一城一策”赋予处所调控机动性，局部放松可期，尤其是2020年经济下行压力较大的都市。

　　房地产市场2020年示意怎样？估量2020年房地产贩卖市场稳中有降。恒久看，城镇化空间另有，都会圈效应凸显。短期看，2020年市场整体处于震荡降落趋势。经济下行叠加贩卖高基数，将来市场难扩容。市场整体偏弱的配景下，贩卖泛起布局分化，下行周期揭示韧性，一二线都市的刚需依然较强劲，一城一策和政策维稳逻辑下三四线都市市场揭示韧性。库存方面，去库存结果明显，库存处于低位，去化周期较短。房贷利率方面，购房端资金布局性放松，刚需购房利率有降落趋势。

　　房地产投资会继承保持高速增添吗？增速2020年将小幅回落，完工面积有望改进。将来地产投资高增添的动力不敷，动力不敷的缘故起因在于土地投资增添压力较大和新开工面积后续有慢增添的也许，保持增添的缘故起因在于施工的不变增添和完工将来改进。土地投资方面，外部融资渠道一连收紧，地产开拓资金首要依赖贩卖回款，地产企业拿地审慎，我们以为2020年新开工有走弱趋势。施工方面，我们估量将来根基保持较不变的增添。完工方面，2020年和2021年是交房大年，估量2020年完工面积实现负增添转正。这有利于刺激房地产下流财富链，如装修、家电、家居等行业的需求。

政策：托而不举，压而不破

　　经济增添边际放缓，钱币政策宽松可期，地产在“稳”的基调下，调控政策泛起“托而不举，压而不破”、“大松难言，小松可期”的状态，全面放松也许性较小，局部会有针对性放松政策以稳市场。2019年以来，环球经济增添动力不敷，商业摩擦不绝，外部不确定性较多，中国面对经济下行压力，GDP季度增速三连降，从2019年1季度的6.4%（稳订价）降至年3季度6.2%，增速创汗青新低，如图表1所示。经济气馁预期下，环球呈现降息潮。11月5日中国央行开展中期借贷便利(MLF)操纵4000亿元，中标利率降落5BP，思量到今朝CPI高居不下，中国钱币政策宽松空间可期，但仍需守候。

　　经济增添动力不敷的配景下，房地产市场“稳”的重要性展现，但思量到住房不炒和经济转型，房地产调控全面放松的也许性较小，局部地域有放松空间，尤其是一城一策框架下给以处所行政调理的空间。

　　1.新型城镇化一连推进，都会圈聚积财富和生齿资源

　　城镇化思绪由中小都市模式向都会群模式转变，以焦点都市为中心的都会圈形成财富和生齿资源聚积效应。上个世纪“严酷节制多半会局限，公道成长中等都市，起劲成长小都市”的头脑一向影响着中国城镇化，这是一种中小都市模式的城镇化。改良开拓以来，跟着经济成长、局限效应展现，中国逐渐形成了多个都市群，近两年敦促都市群成长的政策越来越多，全力促进都会圈基本办法、生齿、成本、财富技能等等多方面资源的聚积和有用操作。除了一二线都市保持活力和吸引力外，处于一二线都市辐射范畴内的都市，如卫星城，也将受益于都会圈的成长，通过资源外溢和地区协同效应，吸引财富和生齿，拉动内地房地产刚需。

　　户籍限定慢慢打消，促进城乡生齿活动，一连敦促城镇化。2018年发改委在《关于实验2018年推进新型城镇化建树重点使命的关照》中明晰了“中小都市和建制镇要全面铺开落户限定”。继中小都市和小城镇打消落户限定之后，2019年中央进一步铺开户籍限定，保持户籍制度改良的持续性。我们以为户籍制度改良促进生齿活动，将加快户籍城镇化率，并在必然水平上变现放松住房限购的束缚，有望提振二三四线都市的住宅需求。在三四线都市房地产市场慢慢进入转折点、经济下行压力展现的当下，户籍限定的放松有望滑腻这些都市的房地产市场颠簸，进而有助于短期宏观经济的稳增添。

　　2．“一城一策”赋予处所调控机动性，局部放松可期

　　房地产短期调控的方针如故以“稳”为重，稳地价、稳房价、稳预期，既防备房价大涨，也防房价大跌，既要保障刚性需求，又要冲击炒房举动。因为世界地域差别性大，在以稳为重的大逻辑下，一城一策，松紧并举的焦点还在于安稳房地产周期。

　　2019年“一城一策”成为多地当局事变陈诉中的高频词。当前经济下行压力较大，各处所楼市示意出疲态，尤其是新居推盘压力较大的都市，将来政策放松稳楼市的也许较大。2018年底至今，多地对房地产调控做出微调，尤其是10月起海南、天津、南京、常德、宿州、贵州、扬州、深圳等多地小幅放松调控，示意有打消限购、限价、低落购房门槛、低落沉户前提、放松公积金贷款、加大人才引进等等。但与此同时，我们也看到部门都市收紧调控，如长沙、汕头、北京等多地收紧公积金，包罗进步公积金贷款资格、将贷款局限与现实缴存余额挂钩、暂愣住房公积金异地贷款的发放；苏州对部门地区限售、控地价、房价。我们以为，一城一策，机动的地产调控在于因时制宜地打点市场预期，安稳楼市，“托底”楼市预期较差的低能级都市，同时收紧存在炒房趋势都市的调控，但估量2020年经济下行压力下，楼市冷漠的都市会居多，处所放松调控的空间将打开。

房地产贩卖市场：稳中有降

　　1.恒久：城镇化空间另有，都会圈效应凸显

　　（1）城镇化空间仍有，但将来推进速率将放缓

　　恒久看，将来10年中国城镇化率约有10%晋升空间，但将来晋升速率泛起放缓趋势。一方面，今朝中国城镇化率靠近60%，将来十年尚有10%的晋升空间，晋升空间缩窄。如图表1所示，按照连系国数据，2018年中国城镇化率到达59.15%，较2017年晋升1.19百分点，即将进入城镇化的后期阶段。中国社科院宣布的《都市蓝皮书》估量，2030中国城镇化率将到达70%，2050年将到达80%。将来10年，中国城镇化率仍有10%的晋升空间，均匀每年晋升0.9个百分点，晋升空间缩窄，速率将泛起不变放缓态势。　

　　另一方面，从发家国度城镇化汗青看，城镇化率高出70%后，增速明明放缓。城镇化率从60%到70%，日本用了约10年，美国或许15年；当城镇进入后期阶段时，推进速率放缓，城镇化率从70%到80%，日本用了约30年，美国约40年。

　　（2）城镇化后期阶段，都会圈效应凸显

　　城镇化后期阶段，都会圈效应凸显，财富、生齿资源向都会圈活动，形成较好的住房需求支撑。焦点都市在人才、成本、技能以及财富集群方面具有明显上风。跟着焦点都市的不绝扩大，财富、生齿等资源以焦点都市为中心向周边都市外溢，形生长三角、粤港澳、环渤海三多半市圈。一方面，接近焦点都市的周边都市享受都会圈成长盈利，如长三角的苏州、杭州，珠三角的佛山、东莞等都市保持较好的生齿吸引力；另一方面，中西部二线都市因经济财富进级、引进人才政策等身分，川渝都市群、武汉、西安等都市的生齿也保持较好态势增添，对内地住房需求形成支撑。

　　都会圈次焦点都市和中西部强经济省会都市都对生齿示意出较强的吸引力。个中，都会圈次焦点都市首要吸引地址都会圈焦点都市生齿和周边低能级都市生齿；中西部强经济二线都市除了吸引省内生齿，还承接东部一线都市转移生齿。如，都会圈次焦点都市——苏州，2018年度新流入的常住生齿来自上外洋迁和长三角都会圈周围辐射都市如杭州、商丘、合肥、嘉兴、宿州等。中西部强经济省会都市——成都，2018年度新流入的常住生齿来历地则较量分手，除了吸引邻近都市重庆生齿外，成都还承接了来自北上广深一线都市的迁徙生齿。

　　恒久看，中国城镇化进入了后期阶段，将来10年城镇化率仍有10%的晋升空间，晋升速率将放缓至每年增进0.8-1.1个百分点之间。城镇化后期阶段的明明特性为，都会圈效应凸显，地区分化明明。以北上广深为焦点的三多半市圈以及中西部都市群依赖财富集群效应，具有较好的经济增添动力和生齿吸引力，从而形成较好的住房需求支撑。

　　2.短期：2020年市场整体处于震荡降落趋势

　　房地产行业作为一个典范的周期性行业，行业根基面状况与经济走势高度相干。在当前宏观经济走弱及“不将房地产作为刺激经济的本领”的禁锢政策的影响下，行业需求放缓，行业根基面存在必然的下行压力。但中国当前城镇化率另有空间，都会圈都市有较好的需求，叠加“一城一策”因时制宜维稳政策，我们以为2020年房地产市场呈震荡降落趋势，但降落幅度较小，整年贩卖面积增速也许落在-5%—1%区间。

　　（1）经济下行叠加贩卖高基数，将来市场难扩容

　　经济增速为房地产行业定下走弱的基调。如图表2所示，房地产开拓投资、商品房贩卖与经济增添走势根基同等，个中商品房贩卖略超前于经济增添。但房地产的投资和贩卖的颠簸幅度宏大于经济增添，并且周期性越发明明，如图3所示。

　　房地产贩卖总量处于高平台期，后续难再扩容。从1998年房改以来，中国商品房贩卖面积增添速率较快，年复合增添率约14%，从1999年的1.3亿平方米增添到2018年17.1亿平方米，如图表13所示。2013年起房地产贩卖总量进入高平台期，年贩卖量和贩卖额维持在12亿平方米以上和7万亿元以上。个中，2016年调控大幅放松和去库存、棚改钱币化的刺激下，2016年房地产贩卖局限冲到15万亿平方米和10万亿元；2018年更是高达17万亿平方米、15万亿元（14.997万亿），而2018年的GDP约为83万亿元。今朝房地产贩卖面积和贩卖金额都是汗青高位，将来再扩容的空间有限。

　　（2）贩卖泛起布局化，下行周期揭示韧性

　　市场整体偏弱的配景下，布局分化，一二线都市的刚需依然较强劲，一城一策和政策维稳逻辑下三四线都市市场揭示韧性。单月贩卖面积持续4个月正增添后，10月世界累计贩卖面积增速初次由负转正。1-10月世界商品房贩卖面积、贩卖额、贩卖均价别离为13.32亿平方米、12.44万亿元、9337元/平米，同比增速别离为0.1%、7.3%、7.2%。2019年，世界累计贩卖面积增速初次由负转正。10月单月世界商品房贩卖面积、贩卖额、贩卖均价别离为1.407亿平方米、1.29万亿元、9185元/平米，别离同比1.9%、9.7%、7.6%。从2019年7月开始，单月贩卖面积持续4个月同比正增添。

　　分都市能级看，一二线都市需求强劲。按照统计的45城新居贩卖数据，2019年1-10月4个一线都市商品房贩卖面积3737.1万平米，同比增添10.6%；20个二线都市商品房贩卖15784.8万平米，同比增添16.4%；三线都市贩卖5818.5万平米，同比增添0.11%，2019年累计同比增速在初次由负转正。

　　分地区看，10月东部地域贩卖转暖，中部贩卖维持不变，西部贩卖从7月逐渐转暖后10月有所回落，图表17中“商品房单月贩卖环境”所示。1-10月东、中、西、东北四地区累计贩卖面积别离为52415万平方米、37960万平方米、36786万平方米、6090万平方米，别离累计同比-2.1%、0.5%、3.8%、-5.0%，增速较前值别离变换0.8pct、0.0pct、-0.8pct、0.9pct。10月单月东、中、西、东北四地区贩卖面积别离同比5.9%、1.1%、-2.3%、2.0%，较前值别离变换4.8pct、0.4pct、-11.6pct、3.9pct。

　　（3）三四线市场贩卖不变，略超市场预期

　　2019年棚户区打算改革285万套，较2018年棚改打算580万套，降落约50%。按照2018年陈诉《棚改政策逐渐收紧，三四线楼市将堪忧》里测算，棚改钱币化安放约莫拉动了三四线都市四分之一的房地产贩卖。对付2019年棚改户数减少一半，市场广泛对三四线市场示意出忧虑。

　　2019年三四线市场贩卖示意较不变，略超市场预期。由于缺乏三四线都市成交数据，我们用世界贩卖面积减去30大中都市贩卖面积，算得三四线都市贩卖面积，2019年1-10月三、四线都市成交面积约118760万平米，累计同比-0.6%，示意略超预期，如图表9所示。另外，45城中21个三线都市1-10月成交面积同比增添0.11%，如图表10所示。两种算法根基同等，2019年三四线都市贩卖面积并未呈现大局限下滑。

　　缘故起因首要有两方面，一是棚户改革项目周期较长，实物安放约莫2-3年落地，钱币安放或许1-2年落地，部门2017年和2018年的棚改项目在2019年才实现项目落地，棚改购房需求后移。另一方面是处所当局棚户区改革专项债的增量弥补了政策性银行棚改贷款的缩量，棚改资金并未镌汰，如图表21、22所示。2018年早年，棚改资金首要来自国开行、农刊行、民众财务棚户改革支出；2018年国开行棚改贷款缩减了3900亿元，而处所当局棚户区改革专项债刊行了3155亿元。2019年1-9月处所当局棚户区改革专项债刊行了7000多亿元，略超国开行2018年度棚改贷款6980亿局限。处所当局棚户区改革专项债有用的增补了棚改资金，如图表22所示。固然PSL从4月到8月零投放，但1-10月PSL和处所当局棚户区改革专项债资金合计9783亿元，同比增添4.77%。

　　思量到棚改缩量影响后移，棚改资金并未呈现大幅滑坡趋势，我们以为2020年三四线都市的贩卖整体稳中偏弱，不必过度管心。

　　 　　（4）库存处于低位，去化周期较短

　　去库存结果明显，制止2019年10月国度统计局发布的商品房待售面积（狭义库存）为49323万平方米，相等于2013年年底的程度，较2016年的高库存量降落了约1/3，如图表13所示。另外，去化周期也一连收缩，2019年去化率降到2-3个月，较2018年4个月阁下的去化率，有明明改进。2019年房企融资情形较差，再投资首要依靠贩卖回款，因此房企拿地起劲性不高，估量将来库存保持在较低位置。

　　（5）房贷利率部门回调，刚需支撑市场

　　购房资金布局性放松，刚需购房利率有降落趋势。价值方面，首套房贷利率有望降落。2019年10月8日起，房贷利率“换锚”LPR，11月5年期以上LPR为4.80%，较前一期下调5个基点。5年LPR指引房贷利率，5年期LPR的低落将敦促社会无风险利率的下调，预示着将来房贷利率有下调的也许，有利于刚需的开释。另外，今朝世界房贷按揭利率处于较高位，上升幅度逐渐缩窄，将来存在下调空间。按照融360发布数据，2019年10月的世界首套均匀房贷利率为5.52%，较上个月上升1个基点；10月世界二套均匀房贷利率为5.84%，较上个月上升1个基点。一线都市首套房贷均匀利率均泛起降落趋势。

　　小我私人住房贷款余额保持15%以上增添，增速有所放缓。制止2019年9月小我私人住房贷款余额为290500亿元，同比增添16.8%，增速有所下滑。住民杠杆率方面，中国住民部分杠杆率上升的较快，从2015年头的35.7%上升到2019年3月末的53.6%，与新加坡（53.6%）持平，略低于日本（58.2%），间隔中国香港（73.2%）、美国（75%）尚有约20%的空间。中国住民部分杠杆已经不低，将来仍有加杠杆的空间，可是杠杆率的进步速率应是放缓的。

投资方面：投资增速将小幅回落，完工面积有望改进

　　2019年地产投资增速仍保持10%以上增速，但增速有回落之势。我们估量后续地产投资高增添的动力不敷，动力不敷的缘故起因在于土地投资增添压力较大和新开工面积后续有慢增添的也许，保持增添的缘故起因在于施工的不变增添和完工将来改进。2019年1-10月房地产开拓投资完成额10.96万亿元，同比增添10.3%，较峰值2019年4月11.9%的增速有所回调。

　　　1.外部融资不易，房企拿地审慎

　　外部融资不易，地产投资资金越发依靠“自身造血”（即贩卖回款），房企拿地越发审慎。2019年禁锢点名“房地产金融化题目”，7月至今地产外部融资情形处于收紧状态，银行信贷、信任、债券多渠道融资不易。11月18日人行宣布了《2019年第三季度中国钱币政策执行陈诉》，说起“凭证‘因城施策’的根基原则，落实房地产长效打点机制，不将房地产作为短期刺激经济的本领”，近期禁锢层率领暗示“进一步克制房地产金融化、泡沫化，不变房价、地价和预期”，地产融资今朝维持较紧状态，将来再紧的空间不大，放松的空间也有限。

　　外部融资渠道一连收紧，地产开拓资金首要依赖贩卖回款。房地产开拓到位资金1-10月145150亿元，同比增添7%，越发依靠定金及预收款、小我私纪獯揭贷款的增添。个中，10月当月房企海内贷款、操作外资负增添，自筹资金增速回落。1-10月房地产开拓企业到位资金中，海内贷款、操作外资、自筹资金、定金及预收款、小我私纪獯揭贷款别离为21287亿元、131亿元、46996亿元、49163亿元、22137亿元，别离同比增添7.9%、63.2%、3.3%、9.4%、14.1%，增速较前值变换-1.2pct、-75.0pct、-0.2pct、0.4pct、0.5%。

　　土地投资量价走弱，土地购买面积和土地成交价款一连走弱，土地溢价率一连走弱。1-10月土地购买面积18383万平方米，同比下滑16.3%，降幅持续6个月收窄；1-10月土地成交价款9921亿元，同比下滑15.2%，降幅一连收窄。土地溢价率方面，春季资金面有所改进，部门二线都市呈现“土地热”，随后前端融资收紧，土地溢价率再次走弱。

　　思量到将来整体市场的增添压力，土地投资的走强身分不多。供应方面，天然资源部要求按照都市去化周期节制都市土地供给。需求方面，贩卖预期广泛是存量逻辑，投资的外部融资较难，土地投资资金越发依靠贩卖回款。这些身分使将来土地投资走强的动力不敷。跟着中国房地产慢慢进入存量期间，将来很难再现世界范畴内强劲的土地投资，不外局部地域投资仍有增添的空间。

　　2. 新开工有走弱压力，完工面积有望改进

　　2019年1-10月新开工面积增速一连高于贩卖面积增速，背后浮现了在房价预期打点下，房企加速周转的逻辑。对付2020年的新开工走势，我们以为有走弱趋势。一方面，2019年世界土地投资面积和成交价款走弱，按照项目周期（快周转项目拿地3-6个月进入新开工），前端土地投资的负增添将会对2020年的地产开工走势形成拖累，如图表15所示。新开工面积和土地购买面积走势根基同等，但2019年呈现较大的背离，我们以为土地投资的走弱将会传导到2020年的新开工示意上。另一方面，新开工面积与贩卖面积痛痒相干，2019年新开工面积增速一连高于商品房贩卖面积增速，如图表16所示，在将来贩卖增添疲弱的预期下，新开工和贩卖的铰剪差难以恒久维持。

　　施工方面，我们估量将来根基保持较不变的增添。一方面，2018年5月至2019年6月衡宇新开工面积都保持在10%以上增速，新开工面积延续转入施工面积，对将来施工面积的增添提供必然支撑，如图表36所示。另一方面，限价政策使歇工局限从2015年激增一倍，从此局限仍在增进，“一城一策”逻辑下部门地域限价打点逐渐宽松，有望使净复工局限晋升，从而担保施工面积的增添。如图表18所示，限价政策下， 2015年净复工面积-37783万方，意味着有37783万方净歇工面积，较2014年增进约110%，2016年-2018年净歇工面积依然在扩大，2019年1-10月净歇工面积59501万方，占施工面积854882万方的约7%。“一城一策”稳地产的禁锢逻辑下，局部地域的限价政策有望边际放松，若歇工面积镌汰可能净复工面积转正，对施工面积的增添形成较好的支撑。

　　完工方面，2020年和2021年是交房大年，估量2020年完工面积实现负增添转正增添。重新开工面积和完工面积的铰剪差已经一连两年，如图表38所示，从2018年下半年至今新开工面积保持10%阁下的增添，而完工面积一连负增添，这种趋势难以恒久维持（如2010年的环境）。一方面，2016年-2017年的期房贩卖逐渐进入交房期。中国的新居贩卖大部门为期房贩卖，期房的交房周期均匀都在2-3年，如图表20所示，2009年的贩卖潮事后在2011年呈现交房潮，2013年的贩卖潮事后在2016年呈现交房潮。2016年-2017年贩卖潮却没有在2019年进入交房潮，首要是房企拉长交房限期所致，思量到交房周期，我们以为2020年完工面积会实现正增添。完工面积的改进，有利于刺激房地产下流财富链，如装修、家电、家居等行业的需求。

　　关于地产投资，我们估量后续地产投资高增添的动力不敷，增速将降到10%以下，估量8%-10%之间。分详细项目看，外部融资难以改进，估量土地购买面积和成交价款保持负增添趋势，但难以降到2019年年中-30%的环境。新开工面积增速将面对下滑，估量增速降到10%以下。思量到复工改进和前期高速增添的新开工，我们以为施工面积保持较不变的增添。2020年和2021年逐渐进入交房大年，估量完工面积增速实现由负转正，这有利于刺激房地产下流财富链，如装修、家电、家居等行业的需求。

行业揭示韧性，业绩有望发动估值修复，提议存眷优质龙头、次龙头房企

　　政策方面，托而不举，压而不破。经济增添边际放缓，钱币政策宽松可期，地产在“稳”的基调下，调控政策泛起“大松难言，小松可期”的状态。一方面，新型城镇化一连推进，都会圈聚积财富和生齿资源，利好一二线都市和处于一二线都市辐射范畴内的都市；另一方面，“一城一策”赋予处所调控机动性，局部放松可期，尤其是2020年经济下行压力较大，楼市冷漠的都市。估量2020年地产调控将会有以下特性：（1）增进一二线市场有用供给，缓解一二线需求缺口。（2）差异范例购房者，按揭贷款利率区别化，税费差别化，掩护刚需。（3）住房价值、土地价值严酷指导，维护地价、房价不变。

　　贩卖方面，估量2020年房地产贩卖市场稳中有降。恒久看，城镇化空间另有，都会圈效应凸显。将来10年中国城镇化率约有10%晋升空间，但晋升速率泛起放缓趋势。城镇化后期阶段，都会圈效应凸显，财富、生齿资源向都会圈活动，形成较好的住房需求支撑。短期看，2020年市场整体处于震荡降落趋势。房地产行业作为一个典范的周期性行业，行业根基面状况与经济走势高度相干，经济下行叠加贩卖高基数，将来市场难扩容。市场整体偏弱的配景下，贩卖泛起布局化，下行周期揭示韧性，一二线都市的刚需依然较强劲，一城一策和政策维稳逻辑下三四线都市市场揭示韧性。2019年三四线市场贩卖不变，略超市场预期的缘故起因首要有两方面，一是棚户改革项目周期较长，另一方面是处所当局棚户区改革专项债的增量弥补了政策性银行棚改贷款的缩量，棚改资金并未镌汰。思量到棚改缩量影响后移，棚改资金并未呈现大幅滑坡趋势，我们以为2020年三四线都市的贩卖整体稳中偏弱，不必过度管心。库存方面，去库存结果明显，库存处于低位，去化周期较短。房贷利率方面，购房资金布局性放松，刚需购房利率有降落趋势。

　　投资增速2020年将小幅回落，完工面积有望改进。后续地产投资高增添的动力不敷，动力不敷的缘故起因在于土地投资增添压力较大和新开工面积后续有慢增添的也许，保持增添的缘故起因在于施工的不变增添和完工将来改进。土地投资方面，外部融资渠道一连收紧，地产开拓资金首要依赖贩卖回款，房企拿地审慎。对付2020年的新开工走势，我们以为有走弱趋势。施工方面，我们估量将来根基保持较不变的增添。完工方面，2020年和2021年是交房大年，估量2020年完工面积实现负增添转正增添。这有利于刺激房地产下流财富链，如装修、家电、家居等行业的需求。

　　作者李湛为中山证券首席经济学家，徐璐为中山证券研究助理

（编辑：河北网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!