研报：中泰证券：电商三巨头财报比拟：拼多多用户直逼淘宝

(讯)投资要点

上周市场示意：商贸零售（中信）指数上涨0.58%，跑赢沪深300 指数1.

28 个百分点。年头至今，商贸零售板块上涨3.48%，跑输沪深300 指数24.

40 个百分点。子板块方面，超市指数下跌0.64%，连锁指数上涨0.45%，百货指数上涨1.12%，商业指数上涨0.94%。相对付本周沪深300 跌幅0.70%，中小板指下跌0.35%而言，商贸零售板块整体示意较好。涨幅排名前五名为跨境通、翠微股份、辽宁成大、昆百大A、宏图高科，别离上涨10.

58%、10.01%、5.73%、4.93%、4.72%。本周跌幅排名前五名为百大团体、茂业通讯、三联商社、北首都乡、新华都，别离下跌4.62%、4.46%、3.72%、3.67%、3.65%。

本周重点保举公司：苏宁易购：全场景零售机关完成，全品类运营手段加快晋升，维持“买入”评级。苏宁家电零售护城河较深，家乐福中国并表补强快消供给链上风，全品类运营手段加快晋升。今朝苏宁已经形成多业态全场景零售机关，零售云加盟店快速推进市场下沉，发掘低线市场斲丧潜力；线上向第三方卖家导流，开放平台将保持妥当增添。金融营业出表后成本运作根基完成，公司聚焦零售主业成长，策划服从有望一连晋升，2020 年有望迎来扣非红利拐点。估量2019-2021 年实现业务收入2,952/3,796/4,376 亿元，实现归母净利润194.42/37.81/56.50 亿元。

南极电商：让利渠道和供给链，业绩妥当增添，市占率加快晋升，给以“买入”评级。公共斲丧品市场空间辽阔，南极电商供应端通过让利供给商加快品类扩充，贩卖端完美渠道机关和流量运营，贩卖额保持高速增添，市占率仍有较大的晋升空间。南极电商红利妥当增添，品牌授权模式良好性慢慢凸显，恒久来看钱币化率有望慢慢回升。

估量2019-2021 年，南极电商授权产物GMV 别离为324/480/653 亿元，同比增添58%/48%/36%；实现业务收入42.31/53.06/66.19 亿元，对应增速为26.19%/25.41%/24.75%；实现归母净利润11.69/14.52/18.06 亿元，同比增添31.84%/24.27%/24.32%。假设时刻互联超额完成业绩理睬，拆分2019 年南极电商净利润为焦点营业10.19 亿元、时刻互联营业1.50 亿元。思量公司汗青估值环境，给以南极电商焦点营业30 倍PE，估值为305.7 亿元，给以时刻互联营业10 倍PE，估值为15 亿元，估量2019 年公司加总估值为320.7 亿元。

新宝股份：看好公司的业绩增添和恒久投资代价，维持“买入”评级。公司是海内集计划研发、出产贩卖、品牌为一体的西式小家电龙头，优质供给链代价一连开释。公司成长思绪清楚，外销营业基本深挚，海内成长自有品牌，敦促代工场转型进级：1）外销以ODM 为主，在出口市场占较量高，可以或许满意客户一站式采购需求。继承固定晋升现有西式厨房小家电上风产物，同时推出家居/小我私人照顾护士新产物，有望在将来三年有用晋升外销产物布局和溢价空间。2）内销营业操作自身产物技能处事平台上风，强化自有品牌运营，加深与互联网企业的相助，多渠道拉动线上贩卖增添，红利手段有望妥当晋升。估量2019-21 年公司业务收入别离为92.98/101.70/110.34 亿元，同比增添10.11%/9.37%/8.49%；实现归母净利润6.69/7.53/8.54亿元，同比增添33.02%/12.66%/13.38%。

家家悦：供给链上风渐显，拓展西部地区，筹办跨省扩张，局限估量步入加快扩张期，上调至“买入”评级。公司作为山东省超市龙头企业，供给链上风逐渐凸显，且今朝步入地区广度、深度机关同步拓展的阶段，将来市占率有望进一步进步，业绩增添简直定性较高，故而我们以为家家悦的公道估值区间在30XPE-35XPE。估量2019-2021 年公司实现营收约148/173/201 亿元，同比增添16%/17%/16%。实现净利润约5.1/6/7.1 亿元，同比增添19%/18%/17%。摊薄每股收益1.09/1.29/1.52 元。当前市值对应2019-2021 年PE 约为22/18/15 倍。思量公司强劲的内生增添动力以及外部市场空间，给以2019 年30-35XPE。

永辉超市：组织架构调解根基完成，聚焦到店营业，敦促抵家和线上营业，　　将来绿标店和Mini 店业态形成有用联动，有望进入新一轮快速成长周期，维持“增持”评级。云创和云贸易务出表独立运作，减轻了公司的利润端的压力，同时主业从头聚焦云超：两大集群归并后下设大供给链奇迹部和大科技奇迹部，整合原天职散的营业模块，搭建供给链运营和大数据科技中心，更有用地施展局限效应。另外Mini 店业态培养稳步举办，将来与绿标大店形成联动，有用延长至社区客群，强化地区渗出率；“卫星仓”、“店仓合一”等模式敦促抵家营业成长。此番组织架构的调解有望给永辉带来新一轮快速成长周期。估量2019-2021 年公司实现营收873.6/1087.8/1312 亿元，同比增添 23.89%/24.49%/20.63%。实现净利润约20.40/27.

93/39.48 亿元，同比增添37.79%/36.91%/41.38%。摊薄每股收益0.21/0.

29/0.41 元。当前市值对应2019-2021 年PE 约为36/26/19 倍。

红旗连锁：社区便利超市的业态切合斲丧进级的趋势，将来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业。从零售主业来看，公司前几年的收购整合结果精采，与永辉联袂后生鲜营业的成长对付同店引流增收估量会有较明显的影响。另外本年开始，公司的门店改革也在加快推进，商品布局的调解优化估量将来将有用进步门店的红利手段。

除了零售主业的良性增添，新网银行估量也将孝顺妥当充沛的投资收益，公司整体红利进入上升通道。参考偕行可比公司的估值中位值，我们给以公司25-30 倍PE。估量2019-2021 年公司实现营收约78.62/84.39/89.87 亿元，同比增添8.89%/7.34%/6.50%。实现归母净利润约4.98/5.72/6.62 亿元，同比增添54.23%/14.97%/15.68%。摊薄每股收益0.37/0.42/0.49 元。当前市值对应2019-2021 年PE 约为23/21/19 倍。给以2019 年25XPE，维持“买入”评级。

爱婴室：华东地区母婴龙头，外延拓张慢慢发力，有望步入加快成长区间。

我们以为：颠末20 余年在母婴行业的深耕，公司固定了华东母婴龙头的职位，无论是在商品品类照旧在门店机关方面的上风都慢慢凸显，另外多渠道机关形成协同效应。今朝线下母婴专卖行业高度分手，公司上市后加速了外延拓张的步骤，不只固定了在长三角经济发家地域的地区领先上风，另外也在起劲进入珠三角及西南市场，有望在行颐魅整合的历程中强化自身上风。

估量2019-2021 年公司实现营收约25.92/31.41/37.23 亿元，同比增添21.39%/21.15%/18.55%。实现归母净利润约1.46/1.77/2.10 亿元，同比增添21.93%/21.08%/18.42%。摊薄每股收益1.44/1.74/2.06 元。当前市值对应2019-2021 年PE 约为29/24/20 倍。参考母婴及其他零售行业可比公司估值，思量到公司作为A 股母婴稀缺标的，且起源具备的跨地区扩张的手段，给以公司2019 年30-35 倍PE，初次包围给以公司“增持”

评级。

（编辑：河北网）

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