致命决定：美国科技巨头拆分祛除史

导语：”不忠诚、昏迷、灵活、对股东的丧失视而不见“——在2014年早春的一天，eBay的股东收到了这样一封果真信，对CEO约翰?多纳霍提出了上述指责。

”不忠诚、昏迷、灵活、对股东的丧失视而不见“——在2014年早春的一天，eBay的股东收到了这样一封果真信，对CEO约翰?多纳霍提出了上述指责。这封信来自一位持股0.82%的老股东，在写出这封信时，他78岁，头发和一脸的络腮髯毛都已洁白。假如觉得这是一位老人出于某种扫兴情感而发出的无助叫嚣，那可大错特错，由于这位其时为eBay第25大外部股东的老人，正是恶名昭著的投资人卡尔·伊坎。

在已往几十年，伊坎被视为“华尔街之狼”和“企业突袭者”，以一己之力，将举世航空公司、戴尔、期间华纳、苹果、摩托罗拉等知名企业玩弄于拍手之中，或促成某项收购、或强制改换高管，将企业搅得天翻地覆，本身则坐收渔翁之利，一次可赢利数亿以致数十亿美元，今朝其总身价高达近200亿美元。

而这一次，伊坎在果真信中发起称，eBay应与付出营业PayPal举办拆分，由于后者的移动付出营业拥有着40%的年增添率，eBay的增添却已陷入个位数。假如能顺遂促成Paypal的拆分，卡尔·伊坎将至少赢利1.8亿美元。

多纳霍意识到，本身面对着一个劲敌。也许与很多商界人士一样，他还记得伊坎在8年前对期间华纳的搅局：其时，伊坎以阿联酋王室为后援，动用22亿美元，敏捷成为期间华纳最大的小我私人股东后，他要求这家影视巨头拆分为4家公司，剥离美国在线，同时实验200亿美元的股票回购打算。这场纠纷最终以期间华纳高额回购股票竣事，伊坎从而净收入数亿美元。

这与伊坎对eBay的计策千篇一致。在果真信宣布的一个月后，当多纳霍在位于圣何塞总部的小集会会议室中向投资人表明eBay与PayPal应保持为一个整体时，伊坎对eBay的持股已经增添至2%。

在执掌eBay的七年中，多纳霍促使公司扭亏为盈，并将股价晋升了5倍，堪称元勋。但在2014年的春天，他意识到，本身将面对着一场费力的抗争，前路未知。

吸血式拆分：好处为王

对成本而言，企业分拆意味着缔造好处更大化。

“研究表白，从久远来看，企业开展重组，分拆后营业部分的利润总和会逾越原本的企业团体。”不久前，《经济学人》在关于企业拆分的文章中这样写道。不只是利润，支持拆分概念的人士广泛以为，分拆之后各个部门的估值总和，也将高于分拆前的整体估值。

这一概念正在中国的科技巨头中获得验证。据经纬中国统计，在已往20年中，中国先后生长出76家估值在30亿美金以上的超等独角兽，个中近20家为腾讯、阿里等科技巨头的衍生公司，譬喻蚂蚁金服、阿里云、阅文团体、腾讯音乐等，均来自于科技巨头的营业拆分。

拆分后的公司每每有着不错的业绩和估值示意。在2010年，为了得到金融牌照，马云执意将付出宝从阿里巴巴本来的VIE架构中拆分出，改观为纯内资公司，在其时的估算中，付出宝估值约为百亿美元；8年之后，当这家已经更名为蚂蚁金服的金融科技公司传出新一轮融资动静时，估值已涨至1500亿美元。

PayPal和eBay，与蚂蚁金服和阿里巴巴的景象颇为相同，均为付出与电商公司的团结。早期，这会为两边带来协同成长，而跟着付出营业的成熟，拆分也许为前者带来更多的相助和营业拓展空间。

在上述指责多纳霍昏庸的果真信中，伊坎写道：PayPal正处于要害时候，与eBay绑在一路，将限定其成长，以至于被其他公司逾越。

老谋深算的伊坎很清晰拆分为本身带来的甜头：依附PayPal的增添速率，假如独立成长，股票代价势必更高。按通例老例，在拆分后，股东每持有1股eBay股份，即可得到1股PayPal股份，按伊坎其时持有eBay的3080万股份来看，拆分使他至少可以或许净收入1.8亿美元。

但与阿里在4年前环境差异的是，彼时，阿里与付出宝均处于成恒久，拆分之后的数年中，阿里的营收增添均高于50%；而作为C2C电商鼻祖、也是淘宝最初效仿的工具eBay，早已在竞争中掉队，其2014年营收增添已降至个位数，假如再失去PayPal，无疑是失去了增添最快的重要营业。

多纳霍极力抗争着拆分的发起。在3月的那场交换会中，他面色焦急地为投资人和媒体表明不拆分的上风，并暗示eBay的部门收入正在用来支持PayPal的外洋增添，“PayPal有着庞大的潜力，我们完全可以或许施展出它的潜力。”

4月，他与伊坎告竣了一次息争，赞成录用伊坎保举的大卫·多曼为独立董事，作为互换，伊坎赞成放弃分拆PayPal的发起。这是多纳霍抗争拆分以来离乐成最近的一次。

不知为何，不久后的计谋回首集会会议上，环境却急转直下，董事会改变态度，对拆分发起暗示了退让。多纳霍并未透露这一转变是否源自伊坎及其他投资人的压力，但他认可，在这次集会会议中，董事会以为eBay和PayPal的分居也许对互相都更为有利。

“跟着时刻的连续，有助于敦促PayPal成长的协同效应正在递减。”他这样回应《财产》的采访，这与七个月前的谈吐截然相反，他猜测说，尽量eBay在其时可以或许为PayPal孝顺高出30%的营收份额，但在将来三年内，这一比例将降至15%。

很难说多纳霍的说明是否出自良心，事实，在2014年9月eBay发布分拆决定的同时，多纳霍、CFO鲍勃·斯万等数位高管也公布将在分拆完成后去职，他将得到2300万美元的解散赔偿款，这相等于他年薪的两倍。

虽然，分拆决定也也许源自于一些外部市场的压力。时年9月，阿里巴巴在美国上市，苹果推出Apple Pay，直接加大了电商与付出两边的竞争压力。在分拆时，eBay与PayPal还签定了一份5年协定，划定两边营业相关稳固，并榨取eBay在五年内推出付出营业，而PayPal则可以与其他电商、零售商、金融机构、Google、Apple等举办相助。

正如伊坎和一些主张拆分的投资者所料，分拆后的PayPal增添敏捷。2015年，PayPal以500亿美元市值上市，4年后，市值增添至1100亿美元，相等于eBay当前330亿美元市值的3倍。在最近一期财报中，PayPal营收增添约12%，净利润增添率为56%。

而伊坎曾信誓旦旦暗示“拆分对eBay同样有利”的概念却更像一种官腔式慰藉，究竟上，这位金融富翁在拆分时便忙不迭地尽数丢弃了eBay股票，从而调换了PayPal的4630万股份。

分拆在eBay内部引起一系列动荡，除了CEO等高管去职，在抉择拆分后不久，eBay的C2C营业marketplace公布裁人2400人，同时，eBay出售了辅佐其他零售商开展在线贩卖的营业eBay Enterprise。

不只内忧尚有外祸，在拆分风浪时代，eBay正面对着来自亚马逊的严格竞争。

（编辑：河北网）

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