背靠腾讯“纳凉”or“自杀” 阅文团体高市值焦急症

　　本报记者 刘思希 北京报道

　　近期，股市一连颠簸令阅文团体(00772.HK)的投资者有些不知所措，部门人士在短期收益与代价持有之间出现了疑虑。《中原时报》记者留意到，从1月5日至今，阅文团体的股价泛起出一边倒趋势，且未有任何企稳回暖迹象。跟着公司股价的不绝探底，阅文团体的市值也由上市时的近1000亿港元降落至现在的不敷700亿港元，累计下跌了近30%。

　　作为背靠腾讯的“明星企业”，阅文团体有着庞大的想象空间。但硬币的另一面，高估值每每陪伴高风险，谁也不想亏本赚吆喝。有业内人士以为，阅文团体光显背后也埋伏隐忧。

　　高市值之争

　　2017年11月8日，阅文团体在中国香港上市，开市不敷半小时，阅文股价即打破100港元，盘中一度到达110港元，市值靠近千亿港元，一跃成为海内市值最高的文化类公司。固然从此公司股价经验了3个月的调解下跌，但制止2月7日，阅文团体的市值仍高达693.9亿港元。

　　然而，云云高的市值对付一家文化类公司而言显然偏高，尤其是文化类公司在内陆和香港的成本市场代价广泛偏低，大都公司市值在100亿元人民币阁下。据记者统计，制止今朝，A股市场市值打破200亿元的文化类公司只有3家，别离为方才与阿里巴巴告竣相助协议并把握影戏院等重资产的万达影戏，其市值为611.1亿元;其次是本年票房屡创新高的传统影视公司光泽传媒与华谊兄弟，市值别离为378.1亿元与282.4亿元;在港股文化类公司中，阿里影业市值也仅为242亿港元。

　　“股价就是公司估值最公道反应，接头是否存在泡沫与股价高与不高，是没有任何意义的。”靠近阅文团体一内部人士对记者说。

　　不得不提，阅文团体的高市值背后与其大背景不无相关。2015年1月，腾讯斥资50亿元人民币收购隆重文学后，将其与自身的收集文学平台腾讯文学相整合，创立子公司阅文团体，旗下拥有QQ阅读、出发点中文网、创世中文网、云起书院等品牌。制止2017年6月30日，阅文旗下拥有960万部文学作品储蓄，包围200多个内容品类和640万位作家，作品数占有海内高出70%的市场份额。

　　也正是得益于腾讯的庞大流量，阅文产物及在腾讯产物上的自营渠道均匀月活泼用户达1.918亿人。按照阅文团体最新的业绩数据，制止2017年6月30日，阅文团体实现营收19.24亿元，其顶用户在线阅读付费营业孝顺16.34亿元，占比高出80%。其利润为2.21亿元，上年同期为吃亏238.1万元。在收入组成中，高出八成的营收来历于付费阅读。

　　阅文团体宣布通告称，于2月6日，公司的综合联属实体上海阅文与腾讯的连络人苍穹互娱签署常识产权容许协议，上海阅文赞成授予苍穹互娱文学作品的多少改编权，总价钱为5000万元人民币。

　　在安信证券说明师诸海滨看来，网文群雄逐鹿年月，阅文团体之以是能稳坐头把交椅，依附的正是用户“最活泼”、作家“最复杂”、内容“最高产”、头部资源“一哥”和“流量为王”的上风。

　　“制止2月7日，阅文团体的市盈率为241倍，远远跨越当前港股14倍均匀市盈率。有没有虚胖一看就知道。”西南证券一说明师对记者暗示，阅文的高市值很洪流平是腾讯带来的。今朝腾讯持有阅文52.66%的股份。腾讯是阅文平台上的内容最好的放大器，无论是游戏、动漫，乃至于影视，另外腾讯尚有当今中国互联网最普及的用户基本和数据。因此腾讯对阅文的重要性，宏大于阅文对腾讯。“这么高的市值未必公道，将来的估值必要一连高增添来填平。照旧必要用时刻换空间，去伪存真。”

　　外貌的光显

　　按照申万宏源猜测，到2020年，阅文团体的付费比率均匀每年增进约莫1个百分点。跟着付用度户增添的趋缓，其增添的天花板也随之而见。

　　究竟上，与腾讯绑定越细密，也浮现出阅文团体的深度“焦急”。上述西南证券说明师以为，在内容本钱和流量本钱居高不下，公司的营业或只是“外貌光显”。尤其是奋发的本钱抉择了公司快速增添的收入并不能转变为大量的利润。

　　据招股书表现，2014年、2015年到2016年时代，阅文团体内容相干整天职别占到主营营业本钱的78.8%、52.9%和64.4%(2015年主营营业本钱的大幅增进与2014年尾收购了Cloudary并在2015年整合本钱有关)。

　　阅文团体在通告中认可：跟着收集文学平台竞争日益剧烈，为了留住作者，支付的内容本钱会慢慢增进。这点和影视公司很相同，明星本钱越来越高，腐蚀了公司利润。

　　与阅文团体相似的一上市公司内部人士在接管记者采访时暗示，收集文学平台这一块此刻的压力很大，一方面必要有好的作品吸引读者;另一方面优越创作者的签约本钱越来越高;再者，无序、无度的引流竞争在进一步推高公司运营本钱。譬喻最近各大公司之间鼓起的“撒币”竞争，现实上就是一种自杀式的博流量、赢点击，但到头来，只会深受其害。

　　“在线阅读营业偶然辰只是看上去很柔美，个中的难处，各人相识不多。用户风俗、用户斲丧、用户需求等都是时时变革的，必要大量一连投入。”上述人士暗示。

　　交银国际一说明师对记者暗示，阅文团体的IP运营营业在短期难以更换付费阅读形成强变现，对将来IP运营营业在影视剧投资的示意保持存眷。