老虎证券：Roku流媒体财报大好却遭遗弃，只怕重蹈Facebook覆辙？

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2019美股当红炸子鸡ROKU流媒体在经验近两个月的大起大落伍，依然是年内暴涨350%的明星股。投资者对其情感摇晃，9月暴跌44%，10月又涨回43%。不管是对流媒体平台商高速生长的信念，照旧炒作热门收割韭菜的热情，这种分化的情感也让这家极具争议性的公司的一举一动都成为媒体的核心。

美国时刻11月6日盘后，ROKU发布了Q3财报，单季营收2.61亿美元，同比增添50%，也高出华尔街一向预期的2.57亿美元。因为估量公司在“硬”到“软”的转型中有更多开支，华尔街预期其本季度吃亏，EPS为-0.26。固然现实吃亏每股0.22美元，依然不解投资者心头之恨，盘后怒砸15%。

已往一年，ROKU的财报营收利润每次都能双超预期，这也让这家不沾内容的流媒体平台商给投资者留下了增速黑马的印象。

在Netflix、Hulu包罗新上线的Disney+都在为流媒体内容一连烧钱只是，ROKU趁美国硬件商看不上眼的空挡，已然在流媒体平台规模构建了足量的用户基本。公司在第三季度再度新增170万个活泼账户，至第三季度末的活泼账户总数到达3230万个。同时，体系被用户行使的时长持续增进了9亿小时，到达103亿小时。与此同时，每个用户的均匀收入增添了30%，到达22.58美元。

运营数据再次革新投资者想象，但变现并不那么轻易。“硬件”贩卖的增添挣脱不了美国有限的家庭数量标瓶颈，如果要出海竞争，就不得不与价廉物美的小米、华为、OV双雄等中国厂商同台竞技，失去川普同心用心营造的“掩护伞”，很大也许得不偿失。因此，死守“硬件”规模将会把公司带入死轮回，公司不得不从已经构建的用户群体长举办更多的贸易化变现，好比——告白。

本季度ROKU平台营收的占比已经高出68%，老虎证券投研团队以为，从告白、内容分销上的收入已经成为公司收入的绝对主力，平台营收当季增速到达了79%，而用户部门收入增速只有11%，高下可想而知。

更重要的是，平台收入尚有更高的毛利率。ROKU从用户上得到的毛利率在几个季度之前就降到了个位数，固然不至于惨到雷布斯的flag基准(5%)，但7%也无法给公司缔造想象。平台营收插手告白等身分，毛利率一向高出60%。但不绝降落的毛利率依然在给ROKU敲响警钟——内容分发和渠道本钱的上升会不绝低落将来利润的天花板。尽量Netflix、Hulu、Disney+、Prime Video等各家百花齐放，百家争鸣，但对倒贴依靠的下流厂商基础不带手软，本钱可以不绝转移，事实手握IP的才是爷。

也因此，ROKU等候增进告白运营的服从，前些日子仓皇签下一家辅佐营销职员打算和购置视频告白勾当的需求方平台公司Dataxu。ROKU今朝拥有高出3050万个内置告白技能体系的活泼账户，是美国最大的OTT处事商(Over-the-top media services)。Dataxu可以辅佐ROKU将告白抵达那些割断处事的用户。

同时，老虎投研团队以为，从本季度ROKU财报中看到，营销用度同比上升了82%，大幅高于营收和利润，声名当前的告白市场已经不是之前任意拿流量就能换那么简朴了。

ROKU的这些流动都像极了曾经的Facebook——不绝累积用户，通过海量的用户基本发掘告白代价，再不绝优化告白运营服从得到增添。但不得不外问一句：然则呢，然后呢?

告白的天花板看似不明了，却是这几年来最轻易给公司带来惊吓的潜匿危急。中国有许多互联网公司正在经验这种镇痛，美国的公司兴许还没摸到痛点，但投资者并不必然这样想。事实，Facebook的告白家业大至此，也躲不外各类从安详到把持的偷袭。前车可鉴，足以让其后者生畏。更况且，ROKU作为流媒系一切平台商，自己话语权就不再本技艺中，也断然不敢迈出美国温室。统统不敢国际化的营业都是纸老虎。

想必在这么懦弱的营业生态眼前，这只明明股一旦失去了炒作代价，就再难言代价。事实，出来混都是要还的嘛。

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（编辑：河北网）

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