互联网下半场：“云”者全国

从宏观情形看，美股将来一两年确实存在压力，但就科技股而言，首要照旧看详细公司的根基面变革。科技公司是最轻易成立起护城河的，由于许多科技公司都是互联网平台型公司，存在收集效应，用户局限就是它们的护城河。云计较营业也是靠局限取胜的，只有最上层的互联网巨头能玩，只要紧随着几大巨头就行。

本年以来，美股呈现两次大幅度调解，这对环球市场以及中国A股市场造成了较大攻击。作为驱动美股牛市的重要动力之一，美国科技股在本年美股调解进程中也遭遇了重创，进而导致科技股“泡沫”一说再次出现。

本周，《红周刊》约请同时在纽交所及伦交所上市的某大型科技公司研发司理程飞解读美国科技股动态及将来走向。作为科技行业一线研究职员，程飞专注于美股科技股投资，其持仓的品种中，亚马逊、Facebook、腾讯、阿里、谷歌、特斯拉、英伟达等明星公司均被其重仓持有。在程飞看来，美股将来一两年固然存在较大压力，对科技股也带来必然负面影响，但对付具备业绩支撑的科技龙头公司而言，是不会有太大风险的。作为云计较规模研发职员，他看好机关上层规模的亚马逊、阿里等公司，而基层装备规模机遇尚难以掌握。

美股市场将来一两年必要审慎

问：美国股市为何可以或许一连多年上涨？

程飞：一连上涨的缘故起因就在于科技股连年来的一向一连走强。我们知道，科技股一向是驱动美股走牛的重要驱动力，在已往几年里，美国几大科技龙头股业绩一向很是好，如谷歌的增添就很是不变，复合增添20%阁下，Facebook复合增添40%阁下，而即即是中概股阿里巴巴的业绩增速也长短常快的。科技龙头公司的业绩一连不变增添担保了美指可以或许一连走高。

问：近期，科技股广泛呈现下跌，这是否意味着美股10年牛市开始转向？

程飞：美股市场是否转向不能简朴地以科技股下跌为依据，还必要综合思量多方面身分，整体而言，我以为美股将来一两年确实是存在很大压力的。缘故起因是：国债收益率一向处于高位，以本年美股产生的两次较量大的调解来看，我小我私人认为直接导火索就是国债收益率上升得过快。由于任何范例的股票，它的估值根基上就是将来现金流的折现，折现率一样平常参照的就是美国10年期国债收益率。无风险利率越高，折现率越大，估值就会被压低。其它，本年美国减税导致经济增添很快，而凭证美国经济成长的阶段和体量，4%~5%的增速是无法恒久维持。再就是美联储的加息，利率变得越来越高了。以是，从宏观情形来看，美国股市接下来是必要保持审慎的。

问：美股呈现调解，是不是意味着科技股的牛市泡沫也要幻灭了？

程飞：科技股牛市的泡沫是否幻灭，不能单单以一次调解就果断认定。对付科技股而言，其将来怎样走照旧要看详细公司的根基面变革，假如根基面照旧很好就不能等闲下结论。着实，美国科技股市场示意分化征象一向长短常明明的，好比在本年牛市中，半导体类尤其是内存相干股票已经调解了泰半年，而亚马逊的股价却一向示意不错。美股与中国A股有一个很大的差异，美股市场很少呈现大局限齐涨齐跌的征象，即即是在美股大牛市中，下跌的股票也是许多的，如Snap就由本年年头的高点下跌了近50%，阿里也下跌了30%阁下。

对付美国科技股，从恒久投资角度看，我照旧强项看好的。科技从上层来讲就是互联网，而底层的云计较、半导体等都是支撑上面互联网营业的，整个互联网成长到此刻，对公共糊口的渗出和影响越来越大。最开始互联网公司变现的要领就是告白，其后成长到电子商务、游戏，此刻就是整个在线娱乐，除了交际、在线购物，此刻更多的娱乐也放在了互联网上，并且尚有一个趋势，就是逐渐在往线下渗出，和各行各业团结起来，好比出行规模的滴滴打车、外卖规模的美团等等。尚有to B模式也成长起来，好比云计较上的SaaS（SaaS模式等于把产物陈设在云处事器上，以前的客户酿成了“租户”，凭证成果和租用时刻对租户举办收费）,美国两个代表性的公司Adobe和Salesforce就是借着云计较的成长，调解了它们的成长偏向，成立了新的贸易模式。

美科技龙头仍具有平稳护城河

问：有概念以为，互联网期间已经进入到下半场，科技股的机遇正从斲丧互联网向财富互联网转移。是这样吗？

程飞：固然科技类公司将来营利增速快的会在to B可能物联网规模，但这并不料味着to C就没有机遇了。对付科技股，恒久以来一向有一个概念，就是看生长性，假如没有了生长性，投资者就没乐趣了，但究竟功效却并非云云。最典范的例子就是苹果公司，巴菲特买苹果股票的时辰，苹果的估值长短常低的，其时各人广泛的概念就是苹果手机面对安卓手机的竞争，已经成长到顶了，而当巴菲特买了苹果之后，则扭转了这个熟悉，就算苹果生长性没那么高了，手机用户到顶，但它已经成立了很是平稳的护城河，可以在环球把苹果用户串起来，除了卖手机，还可以做各类处事，好比提供流媒体、音乐等。苹果的处奇迹务增添很快，这有点像斲丧品公司，每年城市有不变的现金流，并且公司打点很好，通过度红、回购把一部门现金返还给股东。

问：谈到护城河，您认为科技龙头公司的护城河安详吗？

程飞：科技公司是最轻易成立起把持性，可能有护城河这种贸易模式的。由于许多科技公司都是互联网平台型公司，它们存在收集效应，这类互联网公司的特点是产物行使的人越多，对象会越好用，用户局限就相等于护城河，好比腾讯的微信。许多人说微信没有技能，现实上，单从交际软件来讲，并没有太大的技能难度，找一批工程师也许几个月就可以开拓出一款这样的交际软件，但难就难在开拓之后，有没有人行使，用户局限自己就是一个很是大的护城河，也就是所谓的平台效应、收集效应，这跟亚马逊强挪用户代价是相同的，电商平台也是典范的具有收集效应的平台，只有效户多，商家才会乐意到上面卖对象，只有平台上可供选择的商品多，用户才会乐意来买对象，以是它相等于形成了一个正反馈的良性轮回机制，而一旦大局限平台成立，就很难被倾覆了。

问：说到亚马逊，作为FAANG五大科技股中市盈率最高的股票，我们看到其股价曾打破2000美元，市值也打破1万亿美元，但跟着美股市场呈现调解，您认为它的将来预期会不会产生改变？

（编辑：河北网）

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