独家演讲全文 | SEC官员称比特币以太坊不是证券，提出6大判断标准

Bianews报道 内地时刻6月14日，美国证券买卖营业委员会(SEC)企业融资部分认真人William Hinman，在雅虎金融环球市场峰会上颁发加密钱币相干的演讲，主题《数字资产买卖营业：当Howey碰着Gary Plastic》。

比特币和以太坊的买卖营业不是证券买卖营业

演讲中，William Hinman暗示，将联邦证券法的披露制度应用于比特币的刊行和转售或应用于以太坊的当前世意营业中，都没有代价。他指出，从以太收集极其分手的去中心化布局来看，以太今朝的买卖营业、贩卖都不是证券买卖营业。

大都代币刊行的经济实质与证券沟通

他指出，提倡工钱筹集资金而开拓数字资产可在其上运行的收集，凡是会出售代币，在很多环境下，这样做的经济实质与传统证券产物沟通。召募资金的目标是但愿提倡人可以或许成立本身的体系，而投资者可以从中得到回报。

William Hinman称SEC将辅佐提倡人和状师办理评估特定命字资产买卖营业是否涉及证券贩卖的题目，并筹备提供矫正式的表明或无动作指导，以便在拟议的行使中适当描写数字资产。

他还指出，相识有关第三方的重要信息：其配景、融资、打算、财政等等，都是做出明智的投资决定的先决前提。假如没有一个禁锢框架来促进披露第三方对这些话题的相识以及与投资相干的风险，投资者将不知情，并很轻易处于风险之中。

评估数字资产是否为证券的6个身分

William Hinman还在演讲中提出评估一个数字资产是否可作为证券时必要思量的身分：

1、是否有任何人士或集体赞助或敦促数字资产的刊行及贩卖，而这些人或集体所做的全力在资产的成长、维护及增值方面是否饰演重要脚色?

2、该小我私人或集体是否持稀有字资产的股份或其他权益，以促使其增进数字资产的代价?购置者是否会公道地信托将会有全力使项目推进，并也许使他们在数字资产上的投资得到回报?

3、提倡人筹集的资金是否高出了成立一个成果收集所需的资金？假如能筹集到足够资金，是否表白这些资金可以用于支持令牌代价或增进企业代价?提倡人是否继承从收益或在操纵中支出资金，以进步令牌运行体系的成果或代价？

4、购置者是在寻求回报吗?提倡人是否以公道价值向公家而不是收集隐藏用户贩卖数字资产?

5、《证券法》的掩护是否公道?在数字资产中，提倡人和隐藏购置者/投资者之间是否存在信息差池称？

6、提倡人以外的小我私人或团队是否利用管理权或施展故意义的影响力?

Bianews编译完备演讲内容如下：

数字资产买卖营业：当Howey碰着Gary Plastic

By：William Hinman

很兴奋本日能来到这里。这提供了一个很好的机遇来接头一个在消息界和加密社区中引起相等大争论的话题：数字资产是否可以作为一种证券，而且是否会跟着时刻的推移，逾越证券意义。

起首，我们应该以差异的方法提出题目，不要仅限于数字资产自己，而应存眷数字资产的周围情形及其贩卖方法。为此，一种更好的观测方法是:“最初在证券刊行中提供的数字资产，往后可否以不组成证券刊行的方法出售?” 

假如数字资产代表一组使持有者在企业中得到财政好处的权力的环境下，谜底很也许是否认的。在这些环境下，将这笔买卖营业称为最初代币刊行，或初次代币刊行，或出售代币，将不会使其离开美国证券法的统领范畴。

可是，假如不再有任何中央企业被投资可能贩卖数字资产，而仅仅是为了通过它所建设的收集购置一个好的处事，那又是什么环境呢？我信托在这些环境下，谜底是起劲的。本日，我想和你们分享我对也许产生的环境的一些观点。

在谈到证券法说明之前，让我分享一下我以为漫衍式分类账技能最令人欢快的处所，即它在分手的数字情形中共享信息、转达代价和记录买卖营业的潜力。隐藏的应用包罗供给链打点、常识产权容许、股权转让以及其他无数的应用。建设的应用措施是具有真正代价的，可以通过果真的、不行改动的记录以电子方法会见和执行，而不必要可信的第三方来验证事宜。

有些人以为，这项技能将改变我们此刻所知道的电子商务。这项新技能引起了人们的欢快，人们对此也发生了大量的谋利乐趣。然而不幸的是，此刻仍存在一些诓骗案例。也就是说在许多方面，它如故处于早期阶段。

但我来这里不是为了接头技能的远景，本日在座的许多人都可以做得更好。我想把重点放在联邦证券法令对数字资产买卖营业的应用上——这就是代币是怎样刊行、分发和出售的。固然这个话题也许比区块链所给出的理睬要简朴一些，但这个话题对付更普及地接管和行使这些新器材来说至关重要。

起首我将描写我常常看到的内容。提倡工钱了筹集资金开拓数字资产将运行的收集，凡是出售代币，而不是出售股票、刊行纸币或得到银行融资。可是，在很多环境下，经济实质与传统证券产物沟通。

召募资金的目标是但愿提倡人可以或许成立本身的体系，投资者可以从中得到回报：凡是是通过在二级市场上出售他们的代币，一旦提倡人用收益缔造了有代价的对象，数字企业的代价就会增进。

当我们看到这种经济买卖营业时，很轻易就能应用美国证券买卖营业委员会诉Howey案中起首公布的最高法院的“投资条约”的测试。该测试必要我们在平凡企业中投资款子，并祈望从他人的全力中得到利润。

反思一下Howey案的究竟也是很重要的。

一家旅馆运营商向客人出售了一家柑橘园的权益，并声称它出售的是房地产，而不是证券。固然买卖营业记录为房地产贩卖，但还包罗一份作育和收成橙子的处事条约。买家原来可以布置本身为果园处事，但究竟上，大都买家都是被动的，他们只能依赖Howey-in-the-Hills 处事公司的全力来得到回报。

最高法院在阐发对投资条约的测试时夸大：“情势(被)无视于实质，重点(被)放在经济实际上。”因此，所谓的房地产购置被以为是一项投资条约，在这种环境下，在橘园的投资就是一种对质券的投资。

就像在Howey的案例中一样，代币凡是被吹嘘为具有自身用途的资产，并理睬这些资产将以一种会使它们增值的方法加以培养，并在往后以红利的方法出售。并且，就像Howey案中Howey所做的那样，林子里的好处是卖给旅馆客人的，而不是卖给农夫的，代币凡是是卖给普及的受众，而不是卖给那些也许在收集上行使它们的人。

（编辑：河北网）

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