2253亿！比亚迪成中国车企市值"一哥"，为何这么高

（原问题：财说| 2253亿元！比亚迪成中国车企“市值一哥”，这背后有几多泡沫？）

记者 |陶知闲

编辑 |陈菲遐

图片来历：视觉中国

上市十年的比亚迪（002594.SZ）一举逾越上汽团体（600104.SH），成为了A股市值最大的汽车企业。

7月10日，比亚迪股价报收89元/股，当日涨幅为5.38%，创公司股价汗青新高。与此同时，公司总市值到达2253亿元。这一市值局限逾越了上汽团体2212亿元，成为中国最大市值车企。

与之比拟的却是比亚迪正在下滑的业绩。2019年，比亚迪实现营收1277亿元，同比降落1.78%；归属净利润16.14亿元，同比降落41.93%，对应市盈率已高出百倍，创出公司汗青之最。

业绩的下滑和高企的估值，并未否决市场对其追捧。市场人士多将比亚迪与上汽团体估值的倒挂，领略为美股特斯拉（TSLA）与丰田汽车（TM.N）之间团体的差别。7月10日，特斯拉股价再度暴涨10.78%，市值打破2864亿美元，将市值2039亿美元的丰田汽车远远甩在后头，稳坐行业头把交椅。

诚然，比亚迪市值登顶背后有多种身分。但最为重要的是汽车行业的变革，以及各估值系统之间埋伏的竞赛。

平分秋色

比亚迪和上汽团体，一个代表新兴汽车权势，一个则是传统汽车霸主，两者平分秋色，不分伯仲。

从体量上看，比亚迪和上汽团体尚不在一个量级。2019年，比亚迪营收为1277亿元，是上汽团体8433亿元营收的15.14%；归母净利润为16.14亿元，是上汽团体256亿元净利润的6.3%。

然而，市场为什么给比亚迪更高的估值呢？

比亚迪的追赶之势不行小觑。2020年一季度，上汽团体营收1059亿元，比亚迪为197亿元，比亚迪和上汽团体的营收比拉进到18.6%；归母净利润上汽团体为11.21亿元，比亚迪为1.13亿元，比亚迪高出了上汽团体的异常之一。

更为要害的是，比亚迪汽车营业的毛利率远超上汽团体。2019年比亚迪汽车营业毛利率为21.88%；与此同时，上汽团体汽车营业（含整车及零部件营业）的毛利率仅为12.02%。两家车企相差靠近10个百分点。

但重新能源汽车的机关来看，比亚迪却遥遥领先上汽团体一个身位，这也是比亚迪毛利带领先上汽团体的首要缘故起因。比亚迪2019年实现新能源汽车销量23万辆，拿下海内新能源汽车车企销量冠军。旗下“元”和“唐”两个品牌都位列海内新能源汽车销量前五名。比拟来看上汽团体新能源汽车销量，2019年仅为18.5万辆，是比亚迪的80%。

从把握的焦点电池技能来看，比亚迪也远超上汽团体。2019年比亚迪动力电池装机量为10.76GWh，同时以17.3%的市占率位列行业第二。与此同时，公司行使特有的“刀片电池”出产技能，将磷酸铁锂动力电池的续航里程晋升至600公里的量级，已直接威胁宁德期间的霸主职位。反观上汽团体，和宁德期间于2017年连系创立上汽团体期间动力电池体系有限公司，首要为其新能源车提供动力电池技能。比亚迪已为丰田、抱负等主车厂供货，而上汽团体则必要借助其他电池厂商的技能，两者的差距不问可知。

成本溢价的底气

归根结底，市场给与比亚迪的高估值，来历于其将来各营业分拆带来的想象空间。而这之中的成本溢价潜力无穷。

比亚迪今朝首要营业分为手机电子、汽车半导体、动力电池和整车四部门。个中手机电子营业归属于比亚迪电子（00285.HK）旗下，今朝市值为450亿元，比亚迪持股65.76%股权，对应估值296亿元。

比亚迪汽车半导体营业于4月14日完成内部重组，归属于比亚迪半导体有限公司（下称比亚迪半导体）旗下，公司已走上引入计谋投资者并寻求独立上市的阶梯。必要指出的是，比亚迪半导体是海内领先的具有自主可控技能的车规级半导体厂商。其拥有包括芯片计划、晶圆制造、封装测试和下流应用在内的一体化策划全财富链，首要营业包围功率半导体、智能节制IC、智能传感器及光电半导体等。

创立不久的比亚迪半导浮现已加快成本运作的步骤。5月26日，比亚迪半导体完成首轮战投。公司凭证投前估值75亿元并以增资扩股的方法募资19亿元，引入包罗红杉成本、中金成本在内的顶尖投资机构。增资扩股完成后，比亚迪持有公司股权比例为78.45%。6月16日，比亚迪半导体再度引入战投。个中公司仍旧凭证75亿元的投前估值募资，本次共募得资金8亿元，引入韩国SK、小米、遐想、上汽团体等财富链投资者。增资扩股完成后，比亚迪持股比例降至72.3%。在两次成本运作之后，比亚迪半导体的估值来到了100亿阁下，以比亚迪持有其72.3%的股权计较，对应估值为73亿元。

比亚迪动力电池营业今朝仍在内部整合阶段。公司于2019年创立弗迪电池，将来将承接比亚迪整个动力电池营业板块并分拆上市。比亚迪并未透露旗下动力电池营业详细业绩，但按照动力电池应用分会研究部统计，比亚迪2019年动力电池装机量为宁德期间的三分之一，今朝宁德期间市值为4500亿，对应估值为1500亿。

比亚迪汽车及相干产物2019年收入为633亿元，个中新能源汽车营业为401亿元。思量到比亚迪汽车行使本身出产的动力电池，该营业归属于弗迪电池，而磷酸铁锂动力电池占汽车本钱比例约为20%，因此新能源汽车营业收入估算为360亿，其传统燃油车营业收入为233亿，合计为593亿。对标长城汽车（601633.SH）0.94的市销率，对应557亿估值。

综合来看，比亚迪各营业板块合计估值为2426亿元，略高于今朝2253亿元的市值。

以整体法来看，比亚迪市盈率明显高估；从分拆角度出发，比亚迪在享受各成本溢价。比亚迪市值登顶背后，是代价重估照旧估值泡沫，市场终究会给出谜底。

（编辑：河北网）

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