研报：兴业证券：同程艺龙：交通票务营业高增 住宿营业潜力犹存

(讯)投资要点

同程艺龙(00780)2019Q1业绩：按归并基准计，该公司2019Q1买卖营业额359亿元(YoY+23.8%)。2019Q1归并业务收入到达17.8亿元人民币(YoY+17.5%)。经调解EBITDA6.1亿元(YoY+34.0%)。年内经调解溢利4.5亿元(YoY+8.7%)，经调解EBITDA率和净利率别离为34.5%/25.1%。

同程艺龙地面交通营业成增添主力，住宿营业增添潜力犹存。出行旺季的发动，地面交通增添势头强劲。今朝地面交通收入占交通票务营业约50%。2019Q1整体交通票务收入12.6亿元，孝顺公司70.6%收入。2018年3月归并同程线上营业往后，增添高达504.8%。受分销渠道紧缩的影响，2019Q1住宿预订处事收入4.9亿元(YoY8.8%),占收入比降落至27.4%。消除分销渠道影响下，住宿营业收入平台增添高于35%。跟着该影响逐渐消退，估量公司的住宿预订营业将来增添会规复。

同程艺龙深挖微信交际属性，月活保持高增添。Q1归并均匀月活近2亿(YoY+22%)，个中腾讯平台月活占87%。腾讯平台月活数据来看，来自于微信钱包和下拉菜单进口的月活1.05亿,微信分享搜刮孝顺月活3,510万阁下,腾讯平台互动告白孝顺月活3,280万。公司借力于微信交际属性的微信分享搜刮带来的月活增添瞩目。来自三个进口的月活增添相对2018年变换别离为+41.8%/+89.6%/-28.5%，付出进口依然是平台月活首要来历，微信付出和下拉菜单进口月活占腾讯平台月活60.8%

投资提议：将来一段时刻内依然受益于腾讯平台(尤其是微信平台)，兴业证券看好其增添空间。叠加将来用户转化率和交错贩卖率的晋升，带来更大的收入增添动能。提议一连存眷。

风险提醒：1)中国经济颠簸影响行业景气;2)行颐魅政策风险;3)天然灾难、政治等突发变乱风险;4)在线旅游行业竞争剧烈;5)与大股东副黄?差。

正文

陈诉正文同程艺龙于北京时刻2019年5月14日早晨宣布了2019Q1业绩：按归并基准计，公司2019Q1

买卖营业额359亿元，同比增添23.8%。2019Q1业务收入到达17.8亿元人民币，经调解EBITDA6.1亿元，经调解净利润4.5

亿元，按归并基准别离同比增添17.5%/34.0%/8.7%。经调解EBITDA率和经调解净利率别离为34.5%/25.1%。

出行旺季，交通票务处奇迹务成主力。2019Q1公司交通票务处奇迹务收入12.6

亿元，同比增添504.8%，机票营业收入和地面交通营业收入五五开。今朝来看，公司交通票务营业收入占比依然在晋升，孝顺70.6%的收入程度，同比上升40.1%。一方面来自于归并同程线上营业的财政业绩，另一方面来自于第一季度春节假期的出行旺季的发动，地面交通增添势头强劲。

分销渠道大调解导致住宿营业增速放缓，平台贩卖为增添来历。2019Q1团体住宿预订处事收入到达4.9

亿元人民币，同比增添8.8%，在公司占比降落至27.4%。首要是因为分销渠道的紧缩，消除分销渠道身分，平台的增添在高于35%阁下。跟着分销渠道的调解对住宿营业影响的逐渐消退，估量公司住宿预订营业将来增添会规复到必然高度。

微信交际属性发掘流量承销明显，一季度均匀月活增添高企。2019Q1同程艺龙归并均匀月活近2

亿，对比客岁同期增添22.0%。个中腾讯平台月活1.7亿，季度内增添23.1%，占公司总月活的87%，相对2018

年占比上升6.7%。来自于微信付出和微信下拉菜单进口的月活1.05亿，占腾讯平台月活数60.8%，一季度增添41.8%。微信分享搜刮孝顺月活3510

万阁下，占腾讯平台月活数18.90%，一季度增添89.6%。腾讯平台互动告白孝顺月活3280

万，占腾讯平台月活数20.30%，一季度镌汰28.5%。从数据上来看，微信平台仍旧是同程艺龙月活增添主力。同时可以看到借力于微信交际属性的流量发掘浸染力在增大，微信分享搜刮的孝顺度在晋升，对比2018

年，Q1分享搜刮月活增添，远高于腾讯平台互动告白进口和微信付出及下拉菜单进口。

专注下沉市场，均匀月付用度户和付费率稳中有升。2019Q1公司均匀月付用度户2310

万万，同比增添36.7%。个中61.5%新增用户来自于三线以下都市,比2018Q1年上升5.8%。制止2019年3月31

日，同程艺龙85.5%用户来自于非一线都市。Q1均匀付费率11.6%，相对2018

年同期略增1.3%。在均匀月活的高增速下，公司依然能维持月付用度户增添的匹配性，担保转化率。跟着将来风雅化运营，转化率依然有晋升空间。归并后协同效应有用晋升交错贩卖率晋升。2018

年归并后，公司在住宿夜壶和交通票务营业之间的交错贩卖率到达20%，2019Q1交错贩卖率21%。公司打点层披露其2019

年整年方针是均匀交错贩卖率到达25%。

2019Q1三费费率整体程度有所降落，但股份为基本的酬谢支出对三费费率影响较大。一季度股份为基本的酬谢总体支出较大到达2.9

亿，占收入比由客岁同期7%上升到16%。个中52.2%漫衍于行政开支，33.8%漫衍于处事开拓开支，8.7%

漫衍于贩卖及营销开支。一季度公司处事开拓开支费率33.5%，降落5.3%，贩卖及营销开支费率26.3%降落9.2%，行政开支费率12.8%降落43.2%。剔除股份为基本的酬谢影响，三费费率别离为18.7%/24.9%/4.5%，处事开拓开支费率降落5.4%，贩卖及营销开支费率根基持平，行政开支略上升1.6%。从整体来看，三费费率整体降落趋势，Q1

国际准则下三费总费率为72.6%，同比降落57.6%，经调解总费率48.1%，同比降落4%。

投资提议：受益于微信生态，同程艺龙已经示意出高效的发掘流量的手段。公司归并往后营业越发完备平衡，协同效应明显，反应在不绝晋升的交错贩卖率上。将来跟着对超等

app流量的深度风雅化发掘，晋升付费率和交错贩卖率，会继承催动同程艺龙的业绩增添，我们提议投资者一连存眷。

风险提醒：

1)中国经济颠簸影响行业景心胸；2)行颐魅政策风险；3)天然灾难、政治等突发变乱风险；4)在线旅游处事行业竞争剧烈；5)与大股东副黄?差。（来历：兴业证券 编选：）

（编辑：河北网）

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