研报：老虎证券：小米团体Q3：入冬之始 当稳定内政 以御外祸

(讯)11月27日港股收盘后，小米发布了2019年三季报。公司营收536.6亿元，同比增添5.5%，略高于彭博同等预期的533.0亿元；毛利润同比增添25.2%至82亿元，调解后净利润同比增添20.3%至35亿元。

公司截至9月30日的库存比客岁年尾时进一步降落，个中制制品库存141亿元，而2018年12月31日为191亿元。同时，公司现金总储蓄到达汗青最高的566亿元。

投资要点

智妙手机出货下滑，手机产物周期拉长，去库存举办中

2019Q3，小米智妙手机营业实现收入322.7亿元，同比下滑7.8%，智妙手机环球出货量3210万部，个中海内市场下滑约30%，而外洋市场依然保持高速增添。

公司打点层暗示，智妙手机处于4G至5G过渡时期，技能更新速率加速，公司保持妥当策划的环境下，镌汰新机的宣布，拉长现有手机的周期，并公道低落库存，晋升红利手段。

IoT营业成首要增添动力 “AIoT+智妙手机”双管齐下

小米Q3在IoT和糊口斲丧品营业方面实现收入156.1亿元，同比增添44.4%，已经有了智妙手机一样平常的体量。个中，智能电视出货量310万台，同比增添59.8%，市占率16.9%，是Q3中国大陆地域电视出货量第一名（数据源自奥维云网）。

同时，IoT平台已毗连装备数到达2.1亿台，同比增添62%。“AIoT+智妙手机”的计策是小米实现跨平台毗连、打造智能糊口计策的要害。在手机营业瓶颈之时，大力大举成长IoT智能装备的上风，将为将来业绩提供支撑。

互联网处奇迹务受外部困扰 但活泼用户一连增添 社区魅力不减

小米Q3互联网处奇迹务同比增添15.7%至53.1亿元，个中告白收入同比下滑9%至29亿元，首要是智妙手机的预装收入低落。

在告白行业逆风的情形中，互联网企业缩紧预算对小米也发生了攻击，且这一趋势将一连。

另一方面，MIUI环球月活泼用户到达2.92亿，同比增添29.9%，个中智能电视及小米盒子的月活泼用户同比增添50.1%至2390万，这也为将来小米糊口产物的联通提供基本。金融科技、有品电商及外洋互联网营业收入同比增添87.8%，有望成为将来互联网处事的首要收入来历。

境外营业生长性高 品牌定位抉择将来营业巨细

小米Q3的境外收入到达261亿元，同比增添17.2%，并占所有收入的比例晋升至48.7%。按照IDC的数据，小米在印度持续9个季度保持出货量第一，在欧美出货量同比增添90.9%，排名第四。将来品牌定位将抉择外洋市场增量。

风险提醒

1. 手机出货量不及预期，同时导致AIoT营业遭遇瓶颈；

2. 5G期间牌照、数据安详、常识产权等政策的影响，尤其是外洋市场拓展；

3. 5G技能的更新不实时，抑或技能达不到要求也能在竞争中失去市园职位；

4. 告白和游戏等互联网处奇迹务依然遭遇行业逆风，且有强力的竞争敌手压抑；

5. 公允代价变换过大对业绩的影响；

6. 宏观经济和法令礼貌政策的影响。

一、智妙手机的内部涵养晋升

早在小米财报前，IDC就宣布了各家手机出产商Q3的市场份额环境。在中国手机市场一连紧缩的大情形下，小米也无法独善其身。

比起已经在5G方面有技能上风的华为，别的大部门出产商都还在为5G蓄力，并调解出产和运营计策，试图更洪流平地去库存。即便在有力的促销下，小米的智妙手机在中国大陆地域的市场份额照旧掉落至9.8%。

小米第三季度的手机营业无论是出货量照旧收入都明明下滑，个中环球出货量3210万台比客岁同期的3330万台降落了3.6%，收入则降落至323亿元，在整个营收布局中的占比下滑7.1个百分点。

在5G技能筹备开始应用之时，小米从客岁底以来就故意镌汰了新机宣布，拉长现有的手机行使周期。

一方面能更好地低落库存，镌汰现金流压力，另一方面也可以投入更多的资源在5G技能上，为在将来能在中高端手机市场上占据一席之地打下基本。据悉，小米将在12月宣布第一款双模5G手机Redmi K30。

同时，在中国大陆地域，小米在第三季度的智妙手机均匀售价（ASP）晋升4.6%，但因为境外地域的智妙手机均匀售价下滑4.1%，因此公司整体的智妙手机均匀售价同比下滑4.3%到达1006.5元。

虽然，在去库存时，也会对此前部门举办的订价举办调解。

小米手机的首要上风是低本钱、高服从，以及足够的相干支持，这也让其在订价上更具竞争力。

虽然，订价较低也让小米产物的利润率一向维持在教逑堤度。跟着“米粉”群体的扩大，小米也开始追逐更高端一些的机型，并共同价值晋升来进步利润率。今朝，小米智妙手机的毛利率已从Q1产物调解期的3.3%晋升至9%。

同时，进步利润率、拉长产物周期也同样可以或许低落库存压力，进步库存周转率以担保策划的安详，而本季度的研发开支上升30%至20亿元，也更能见得对下一代产物的蓄力。

二、“手机+AIoT”双引擎计谋初具局限

小米IoT与糊口斲丧品在本季度录得156.1亿元收入，同比增添44.4%，已然是公司首要的增添引擎。

（编辑：河北网）

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