备战全球市场滑坡 软银从长期成功转向短期生存

北京时刻3月24日早间动静，据外媒报道，软银周一公布，为支撑资产欠债表将出售高达410亿美元的资产。软银必要筹集更多现金，辅佐愿景基金开展后续投资，尤其是在二级市场IPO窗口在可预见的将来将封锁的环境下。愿景基金的很多被投公司，包罗Uber、WeWork、滴滴、Grab和Ola，在运营中也都必要一连的现金输入。

约莫10年前，软银宣布了有关300年打算的一份文件。这份133页文件的第69页提到了“未知病毒”。在软银取得环球领先职位的进程中，新冠病毒也许只是个小插曲。从久远来看，软银投资人工智能和其他领先科技公司的做法也许会获得回报，就像软银CEO孙公理在启动愿景基金时所假想的那样。作为一只私募股权基金，愿景基金史无前例地完成了1000亿美元募资，在已往3年中投资了约莫90家公司。

然而周一有动静称，软银打算出售最多410亿美元的资产，通过股票和债券回购、清偿债务以及筹集现金的方法来支撑资产欠债表。这个动静对投资者来说值得忧虑。尽量动静传出后软银股价大涨19%，但该公司选择在市场低迷时期抛售资产，并认可必要重建现金储蓄，这是疲软的两个明明迹象。在本周一之前，软银的股价相对付持有的总资产折价率到达创公司汗青记载的73%。

孙公理在声明中称：“这项打算将是最大局限的股票回购，并带来软银团体有史以来最大的现金余额增添。这反应了我们对营业强项不移的信念。这将使我们在大幅减少债务的同时增强资产欠债表。另外，资产的变现仍不到公司当前资产代价的20%。”

软银也许出售的资产包罗代价1300亿美元阿里巴巴26%股份中的一部门；Uber、Guardant Health和Sprint（正在与T-Mobile归并）果真买卖营业的股份；以及持有雅虎日本大部门股权的软银公司（不是软银团体）。软银讲话人拒绝就也许出售哪些资产置评。

尽量云云，在资产代价大幅降落的环境下抛售，为在市场顶部四面时继承投资，这并不是抱负的做法。软银面对的首要题目是其宏愿勃勃的愿景基金。该基金已经发布了业务利润的持续季度吃亏，抹去了软银两个季度的险些所有利润。

最大的风险：网约车和WeWork

软银曾是一家简朴的日本电信公司，向日本客户提供移动通讯府处事。相对付局限更大的竞争敌手NTT DoCoMo和KDDI，这是一家较小的创业公司。

然而在已往几十年里，孙公理不绝扩大本身的贸易帝国。他收购了Sprint的高出80%股份，随后将其与T-Mobile归并。2016年，他以320亿美元的价值收购了半导体公司ARM。他接头了对美国有线电视公司Charter也许的收购，并向WeWork和Uber投资了高出150亿美元。在这个进程中，软银已经成为一家包围科技和电信行业的控股公司。软银的很多大型投资，包罗ARM、Uber、WeWork和滴滴，至少有一部门资金来自愿景基金。愿景基金的外部投资者包罗沙特民众投资基金和阿布扎比主权基金穆巴达拉投资公司。

软银对现金的需求首要来自于所持的数十家未上市公司的大量股份。这些公司在可预见的将来不太也许在果真市场上启动投资退出打算。

愿景基金持有滴滴、Grab和Ola等网约车公司的大量股份，这些公司一连耗损现金，而且仍处于非上市状态，将来都必要退出计策，无论是上市照旧出售。因为用户断绝在家，新冠病毒已经严峻影响了各大网约车公司。Uber股价在已往1个月时刻里下跌了约45%，而软银如故持有Uber的约16%股份。

WeWork则面对断绝期进一步延迟的风险，由于疫情中的人们也许会阔别共享办公空间。软银已经在实行退出与WeWork之间30亿美元的股票收购要约，从这笔投资中抽身。动静人士上周暗示，软银仍打算向WeWork提供50亿美元的债务融资。而公司讲话人则暗示，这笔收购要约“对软银对WeWork的理睬或WeWork的财政手段没有任何影响”。

除了愿景基金最大的投资之外，市场的恒久低迷还意味着很多其他未能红利、现金流为负的公司必要特另外资金支持。软银是愿景基金很多被投公司的最大股东。这意味着，软银必要举办后续投资，而该公司也为此投出了1000亿美元中的约200亿美元。愿景基金但愿一些公司，譬喻构筑行业创业公司Katerra，在尚未红利的环境下通过大局限投资退出带往返报。Katerra得到了愿景基金的8.65亿美元投资。在这些被投公司中，某些生物科技公司假如能帮忙应对新冠病毒疫情，那么也也许会从中受益。然而，看到这些回报必要耐性，这反过来又要求投资方对软银有耐性。

先见之明的忧虑

本月早些时辰有动静称，愿景基金的几家相助搭档已经在内部表达了忧虑，以为200亿美元的成本储蓄对一只运行周期14年的基金来说是不足的。今朝，这些相助搭档的设法好像很有先见之明。

Redex控股说明师科克·布德里（Kirk Boodry）在给客户的陈诉中暗示：“在今朝的回购中，软银的资金未来自以高于60%的折价率出售资产。而跟着私募股权代价的降落，去杠杆化可以缓解投资者对软银资产欠债表压力的忧虑。”

愿景基金的认真人拉吉夫·米斯拉（Rajeev Misra）本年早些时辰曾估量，将来18到24个月内，他投资的数十家公司将完成上市。这将证明他的投资计策是乐成的，进而为愿景基金2号吸引更多的有限合资人。

然而就在这次采访的几周后，米斯拉的说法好像面对着更大的不确定性。上周有报道称，原打算本年上市的Airbnb正在研究其他融资选择，包罗新一轮非果真融资。尽量软银不是Airbnb的投资方，但怎样这样的头部公司正在思量从外部获取进一步融资，那么就表白整个IPO市场的疲软，尤其是对那些营收因疫情而大幅降落的公司而言。假如IPO窗口在2020年整年中封锁，那么愿景基金将会必要更多成本。软银也许会被迫退出某些投资，而不是继承为全部被投公司提供资金。

愿景基金董事总司理杰夫·豪森博尔德（Jeff Housenbold）本月早些时辰暗示：“假如市场陷入12至24个月的恒久低迷，创业公司无法进入果真市场，我们将不得不思量在公司层面筹集更多成本。也许通过举债，也许通过股权，也许通过并购。”

软银今朝仍但愿在将来18到24个月的时刻内来证明，该公司的计谋对投资者来说是能乐成的。但假如新冠病毒疫情将市场推向进一步阑珊，那么在这个时刻里软银更体谅的也许是保留，而不是投资乐成。(李丽)

（编辑：河北网）

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