中国创投业模式打破——生态链与代价缔造期间光降

科技改变贸易，成本赋能创业。中国创业投资行业（VC）历经40年成长已在环球VC舞台上占有重要位置。发杀青长的中国VC中心现在可与硅谷媲美，然而中国VC营业模式及学术理论研究仍有待开辟。生态链VC是指VC操作其生态上风及资源收集来强化募投管退全流程打点，并施展各“生态泥土”的代价来起劲促进被投企业成长，从而缔造有形的、多方面的代价，使自身、生态、企业和社会配合受益。比拟美国创投业的经典做法和传统理论，中国生态链VC泛起出创新特性，不只获得环球有限合资人（以下简称“LP”）普及的承认，也逾越了多年来西方创投业的传统。

中国生态链VC 范例与特性

最早的“创投周期”（Venture Cycle）由哈佛大学的乔西·勒尼（Josh Lerner）传授和保罗·冈珀斯（Paul A. Gompers）提出，按传统做法，VC先向机构LP募资，然后探求项目、举办尽职观测、投资监控，通过项目退出分派赢利资金。跟着VC筹集后续基金周期周而复始。同时，创投投资始终面临“信息差池称”、“活动性不敷”和“高风险”等根基挑衅。今朝，在中国市场调查到的生态链VC可分为三大类：企业平台VC（Platform-based VC）、资源整合VC（Resource-based VC）和组合计谋VC（Composition-based VC）。

企业平台VC

企业平台VC是以平台为载体，其生态由企业延长的行业链或多种营业单位形成。通过财富机关，企业平台VC操作其普及营业线为被投企业提供营业、运营、计谋相助，同时为母公司增进新的产物线和影响力。一样平常而言，中国互联网巨头直属VC或大企业计谋投资下属于该范例的生态链VC。其具有以下特性：

起首，借助平台力气，进步创投服从。在举办计谋投资时，企业平台VC能依附自带行业认知更好地评估项目。好比，腾讯、阿里巴巴和滴滴皆由各营业部分的产物司理或工程师来辨认技能、首创团队，辨别产物吸引力。这意味着该类VC对比偕行有必然的信息上风，对技能、市场、客户属性或供给商偏好有更深入的看法，有助于镌汰风投固有的“信息差池称”和不确定性。

其次，敦促贸易技能成长，促进协同效应。以小米计谋投资部为例，其普及的物联网及智能生态能加快初创企业获客（好比，有机遇得到2.6亿小米粉丝及其收集资源），享用云计较、品牌公关、人力资源等支持，以及敦促更多的小米生态营业相助。企业平台VC的强盛平台在吸引创颐魅者、克服其他VC赢得项目和就条款举办会谈方面具有明显上风。它更能辅佐被投企业得到重要资源，如通过微信钱包共享腾讯流量、会见平台“2B”和“2C”的当地及国际分销渠道（如付出宝、淘宝、小米在线市肆）、大数据洞察、CRM（客户相关打点）软件或物流特长（如会见阿里的菜鸟物流平台）。

与传统VC差异，企业平台VC起劲引导被投企业进入快速增添模式和融入母公司的资源收集，缔造或链接营业相助。它还能为被投企业提供母公司的资源和资产，辅佐被投方与平台专家/高管等普及的人脉收集成立接洽，获取品牌承认和一连成本支持的潜力。其它，企业平台VC不只有隐藏财政回报，还能聚焦计谋性新兴规模，优化本身的财富机关，为平台带来奇异计谋收益、强盛的资源整合和行业链接手段。好比，腾讯通过其O2O（线上到线下）投资机关富厚了微信处事及渠道处事收入；小米平台已毗连了高出1.5亿个智能装备并配合拥有IP（互联网协议）及用户数据。良性的共赢模式还可觉得企业引入新技能，实现本钱节省和对冲营业风险，增强企业的市场定位、加强和增补平台创新手段，加快现有营业成长。云云，企业平台VC的双向投后代价缔造形成了良性的“平台生态链协同效应”。

资源整合VC

资源整合VC是以自身专有资源整合为载体，可比喻为复杂的“资源磁铁”。这类生态链VC并非源于任何“生态”，其生态是颠末十多年时刻蕴蓄的恒久投资履历、成本上风、品牌代价和复杂收集演变所组成。因此，资源整合VC的生态相比拟力独立且难以复制。资源整合生态链VC具有以下特性：

起首，凡是拥有强盛的成本、跨行业跨阶段的投资手段、成本以及常识。好比红杉成本中国、GGV和高瓴。资源整合VC擅长应用其多行业、横向整合投资手段和品牌收集诀窍等资源为企业实验处事。详细“资源”每家机构环境有所差异，要害是能团结横向整合的财富看法、项目来历发掘的上风，从而取得局限经济。

其次，一样平常来讲，资源整合VC能构建多元专有组合，支持多个投资赛道。以红杉中国为例，它可以或许在统一“投资轨道”包围多轮投资和支持多家企业，这有助于举办对冲、低落风险并最大限度地扩大行业包围范畴。红杉中国在PC（小我私人电脑）互联网和电子商务期间（约2006—2009年）；移动互联网和O2O期间（约2010—2012年）；共享经济、斲丧进级和互联网金融期间（约2012—2015年）别离打造出具有凝结力的“投资机关” 组合，成为其自身的“聚焦行业的生态链”。

再次，资源整合VC起劲地为其所投企业带来代价，尤其是能包围一家公司成长的多个阶段举办恒久投资的手段。以英语解说初创公司VIPKID为例，红杉中国持续对其举办了四轮投资（从A轮到D轮）。精准的投后处事和有用的风控系统更能助力资源整合VC低落企业风险。好比，它能为被投企业提供普及的CEO（行政总裁）、CFO（财政总监）、CTO（技能总监）等人脉资源，以及深挚的行业接洽、行业常识、运营诀窍等普及的投后支持。

最后，这类VC擅长综合、组合和应用当前常识，拥有 “组合手段”，并将市场低服从转化为其市场支配力的基本。红杉中国的每位成员都可以会见并体系地相识从1972年开始环球投资过往的成绩或学识。跟着时刻的推移，累积的常识能辅佐中国的团队培养接收遍布环球创投周期各个方面的思想、信息、打点、要领论等的手段。对付资源整合VC自己和其投资者而言，可以或许构想和实验旨在改进其绩效的计谋，运用范畴经济简化创投周期。总的来说，资源整合VC能镌汰资源冗余，放大创投代价和使隐藏财政回报最大化。

组合计谋VC

组合计谋VC是以资源链接和投后处事为载体，通过新奇方法建设、组合及引入计谋搭档来不绝扩大自身手段。身为自主独立的创投公司，这类VC的生态是由外部计谋相助搭档构建。好比和互联网巨头、新经济首脑或其他金融机构（第三方）成立贸易相助相关。

一样平常来讲，组合计谋VC能团结财富及成本力气，融合生态里的财富资源、行业洞见和资原来形成“荟萃脑力”。这样能辅佐VC放大自身募投管退的竞争上风，并借力外部视角进一步加强内部综合手段。同时，它可以在VC、计谋相助搭档和被投企业之间成立和施展市场协同效应，缔造多方代价。以源码成本为例，成立了奇异的“行业超等毗连器”，由30多家新经济首脑企业（家）和源码成员企业构成的“码会”合作系统，首要成员包罗美团点评、字节跳动和贝壳找房。实现的组合计谋手段综合了规模专业常识及收集（技能、品牌、产物、成本、处事、智力），一连质量共担，辅佐初创企业和互联网巨头成立接洽，充实验展市场资源设置的浸染。比拟传统VC，此财富与成本的团结可以或许加强这类VC信息上风、品牌承认度及获取项目标竞争力。

对付被投企业而言，这类生态链VC能辅佐企业晋升贸易技能和打点层服从，提供雇用处事、计谋和运营提议及全面融资帮忙。组合计谋VC带来的收集效应为企业家提供高效和定制的接洽，以促进各方多元、深入相助。这更能帮忙被投企业和计谋搭档举办科技和贩卖相助、后续融资、闭门交换和向导，从而融入普及的行业头部收集，加快创投企业的成长和隐藏投资回报。同时，组合计谋VC通过有用布置和整合其相助搭档资源、产物和处事，能为多方实现复合结果，引发多维相助，培养计谋性信息分发及互换。对付计谋相助搭档而言，该生态能提供有关新技能或新贸易理念的信息，也赋予行业链的协同效应和营业协作的也许性，乃至于将来归并收购的方针。

总之，生态链VC和传统VC的基础区别在于怎样成立、打点和施展生态收集来更好地促进被投企业生长。笔者团结高出81家中国领先创谋利构和环球顶级LP机构（相等于高出178名专业人士）的实证研究和行业访谈观测，通过定性和定量比拟说明发明，生态链VC比传统VC具有更大上风。

在投前环节，生态链VC能操作其“生态手段”，好比生态常识更快、更精确地获取某市场、科技以及产物的信息，很洪流平上增进项目来历，镌汰尽职观测中的不确定性，低落投资风险。在投后环节，通过施展生态和被投企业的运营、行业和营业上的协同效应，生态链VC能提供更普及和更多元化的增值处事，充实操作生态收集资源加快企业生长增值，从而有机遇得到超额回报。虽然，不行否定，种种生态链VC也有隐藏的弱点和范围。

中国生态链VC面临的挑衅与演变趋势

生态链VC的首要挑衅在于对人际相关和同等好处的依靠。企业平台VC也许限定被投企业的其他计谋相助。资源整合VC跟着时刻的推移必要增补也许耗尽的“资源”，面临新老团队成员之间可否一连分享、接收、应用蕴蓄常识的题目，范畴经济也许会遭遇收益递减。故对运营雄厚的成本和复杂团队则对率领手段和打点手艺提出更高要求。组合计谋VC的挑衅还在于计谋相助的一连性。恒久和谐外部相助搭档也许谋面对价钱奋发的也许性，相助搭档的幻想或偏好也也许会产生变革，加大相关维护方面的难度。正如克莱顿·克里斯滕森（Clayton Christensen）的“倾覆性创新”理念所言，若是组合计谋VC的被投企业开始挑衅它们最初的计谋相助搭档的营业，打点或转换收集的手段更是检验。

笔者基于这些挑衅，展望现有的生态链VC也许进化演酿成新的范例即第四类VC——“动态VC”（Dynamic-model）。在多种变体中，最可预见的是组合计谋和资源整合VC的合体。前者“生态链化”水平最高并拥有重要外部生态资源，但久远来看必要增强内部自有手段。后者生态固然为闭环，但面临中国互联网企业与创投业的细密接洽，可思量加强外部竞争收集。其他变革也是也许产生的，譬喻通过镌汰计谋同盟的数目，从组合计谋VC“退化”到企业平台VC。企业平台VC也也许慢慢阔别其母公司，形成更多的组合计谋特色。

总之，生态链VC为中国创投业提供了新的视角，并缔造了更多VC运营和投后打点模式。

生态链VC瞻望与意义

2000年以来，中国VC的焦点竞争力从小心西方实践转向为聚焦于本土化的决定，并在规模专业常识等方面睁开竞争。近五年，跟着环球VC“分拆”流行、中国多个新基金创立以及资深VC从单阶段转向多阶段投资，加之互联网巨头在创投业影响力的日益加强等身分，综合促进了生态链VC模式的呈现。

第一，生态链VC的成长为中国创投业开发了新课题，也彰显了连年来中国创业投资家的独创力。生态链VC已成为一股新竞争力气，越来越多的中国VC将为了追求差别化而朝着这个偏向成长。然而，成为生态链VC必要一套奇异的前提、敏锐的组织全力和特定的打点心态，且也许不会成为主流。

第二，投后处事是中国创投日益重要的焦点手艺。能将投后处事专业化的VC在处事商品化前享受先发上风。在尽调中，提议LP评估投后处事的广度和深度，以及怎样切实低落基金风险和加快企业增添。

第三，LP的偏好的影响日益明明。跟着权利均衡在传统和创新的创投要领之间摇晃，这些趋势也许会在将来3～5年内给中国VC行业带来改组。这声名中国创业投资家不只要擅长投资，还要加速思量打点和组织手段。

第四，提议将生态链VC元素应用于私募股权或医疗基金等资产种别规模。并进一步思量发生生态链VC的缘故起因、投后处事的本钱效益和对绩效的影响，以及相干的举动金融学和组织举动主题。

中国生态链VC的成长符号着中国创投业已明显转变并逾越西方传统VC，并泛起出中国VC行业在时刻和汗青中特有的动态景观。生态链VC是中国作为强国的一种示意情势，为创业投资艺术的新范式和打破铺平了阶梯。正如境外VC在21世纪初对西方打点实践带来的改编一样，生态链VC亦可作为“中国看法”转达回西方的载体之一，成为中国VC打点要领论的环球化规范。

（编辑：河北网）

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