腾讯音乐在美IPO 千亿估值毕竟值不值？

北京时刻12月12日晚间，，腾讯音乐娱乐团体（下称“腾讯音乐”）正式在纽交所挂牌上市，股票代码为“TME”。

经验了上市时刻的频频推迟与估值调降，腾讯音乐最终以13美元的招股价下限订价，共召募金额10.66亿美元，估值为213亿美元（约人民币1466亿元）。

这一估值略低于腾讯音乐对标的Spotify（最新市值为232.5亿美元），后者是环球最大的音乐流媒体处事商，但与一年前腾讯与Spotify股票交流时的123亿美元估值对比，增幅近百亿美元。

不外，仍有一些投资人以为，腾讯音乐被低估。有投资者汇报全天候科技，腾讯音乐公道的估值应该在270亿-300亿美元，跟着环球股市遭遇严冬，此刻整个互联网的估值是低于已往五年的估值中枢的。 

“估值上不去那么高。商颐魅战、华为变乱、美股在牛市尾巴、来岁开始利率倒挂，全部工作堆在一路。”上述投资人说，但在当前市场情形下，低位订价是一个相对安详的做法。

在腾讯音乐订价的进程中，Spotify是重要的参照系。10月2日，腾讯音乐递交IPO申请时，Spotify市值便在300亿美元阁下。据全天候科技相识，本年年中，有一批美国基金通过旧股转让的方法申购腾讯音乐，其市价值为280亿-300亿美元。

不外，在腾讯音乐攻击IPO的两个多月中，Spotify股价急速下滑，而先于Spotify上市的数字音乐平台Pandora也传出将被收购的动静。按照Dealogic数据表现，在2018年中国企业赴美的31宗IPO里，均匀跌幅约为11%。

音乐焦点数据（来历：招股书）

估置魅争议

腾讯音乐此次IPO，业界纷纷将其对标Spotify。腾讯与Spotify交错持股，腾讯和腾讯音乐持有7.5%的Spotify股份，Spotify则持有9.1%的腾讯音乐股份，为第三大股东。

从数据上看，Spotify是真正的环球流媒体音乐No.1，它为65个国度及地域提供处事，拥有1.8亿月活泼用户、8300万付用度户和近70%的环球音乐版权。按订阅用户计较，Spotify占到环球市场的36%，而腾讯音乐仅占8%。

因此，有不少声音以为腾讯音乐被高估。有说明以为，Spotify上半年营收是185亿人民币，是腾讯音乐（25亿人民币）的7倍多，其月付用度户是7100万，是腾讯音乐（2450万）的3倍不到，而Spotify今朝市值不外232.5亿美元。

在投资者看来，“Spotify的红利手段跟TME没得比”。Spotify付用度户占比高出了50%，公司仍处于吃亏，这点就差许多了。

一些估值模子表白腾讯音乐被低估。

一位腾讯音乐的投资人对全天候科技暗示，若以MAU（月活泼用户量）计较，Spotify的月活是1.8亿，腾讯音乐的月活到达了8亿，而Spotify的ARPU（每用户均匀收入）在上一季度为5.56美元，腾讯音乐则为3.78美元，仅为Spotify的68%。以此看来，腾讯音乐估值仍有较大的上升空间。

不外，差异的估值模子也许会得出差异的结论。今朝，Spotify的红利仅靠订阅和告白两项。而腾讯音乐的收入来历较为多元化，首要分为在线音乐处事（付费订阅、数字专辑）和交际娱乐付费（假造礼品、增值会员）两大板块。个中，在线音乐处事收入仅占公司总收入的29.6%，交际娱乐处事的收入占比为70.4%。

有投资者回收分部估值法，对腾讯音乐的在线音乐营业和交际娱乐营业分隔估值再加总，试图找到一个锚定范畴。如在线音乐处事的估值对标Spotify和网易云音乐，交际娱乐处事对标Netflix、爱奇艺等，得出的结论是，腾讯音乐估值也许不敷200亿美元。

“把腾讯音乐放在Apple Music、Spotify等音乐流媒体的评估系统中是差池的”，上述投资人说，“Spotify是一个纯粹的音乐流媒体平台，而腾讯音乐则是一个音乐泛娱乐生态。”

如彭博社在报道中称，腾讯音乐娱乐是Spotify+Facebook+Youtube的综合型贸易模式。

腾讯再造音乐国界

腾讯音乐是中国在线音乐娱乐平台IPO第一股，也成为继阅文团体之后，腾讯营业分拆上市的又一案例。股东层面，腾讯持股占比58.1%，为腾讯音乐第一大股东。

Spotify已经证实了纯真的在线音乐营业很难赚到钱。2017年，公司收入约50亿美元，但吃亏达约15亿美元。而腾讯音乐险些先于全部偕行实现了红利。

招股书表现，制止2018年9月30日的9个月里，TME的业务收入到达13.588亿元，来自在线音乐内容的收入为4.016亿元，交际娱乐的收入为9.572亿元。

腾讯音乐走的是以数字音乐处事为流量进口，依附直播等多元化营业实现红利的路径。个中，“企鹅生态“至关重要。

腾讯音乐旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐三个渠道，在海内涵线音乐行业用户份额超90%，并拥有音乐社区全民K歌、腾讯音乐人、5Sing；演艺直播营业酷狗直播、酷我聚星。个中全民K歌在收集K歌行业顶用户份额靠近90%，上风明明。

来历：QuestMobile

腾讯音乐在互联网音乐版权市场靠近于把持。在内容端，除了在拥有海内最大版权曲库，腾讯音乐还廉价内容和通过平台作育音乐人，以更低的价值得到内容分发权，低落本钱。

在用户端，则扩展至音乐周边、票务、粉丝策划及表演等规模，实现变现模式的多样化。

来历：QuestMobile

除了宣发方面，腾讯音乐最大的上风是在粉丝经济和音乐贸易模式上的成熟。

（编辑：河北网）

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