这只长线外资基金为何持有美团？

原问题：这只长线外资基金为何持有美团？

编者按：本文转自微信公家号点拾投资（ID：dianshi830），作者：朱昂；36氪经授权宣布。

导读：美团上市应该是本年最被市场合存眷的港股IPO。作为已往几年最大的互联网IPO之一，各人的核心都来自于对美团代价的判定。最近美团也发布了基石投资者名单，包罗腾讯、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、诚通五家基金得到15亿美元的配售，占此次刊行局限的三分之一。

值得留意的是，Oppenheimer（奥本海默）作为环球最大的长线基金，以基石投资者身份呈此刻了美团的股东名单实属有数。那么奥本海默到底是何方神圣，他又看中了美团的什么代价呢？我们试图从奥本海默的入股来给各人分解美团的代价。

奥本海默：恒久代价投资模式

奥本海默的创立险些要追溯到1881年。其时花旗银行前身，纽约第一百姓银行（First National Bank of New York）的一位高管之子William Fahnestock创立一个一个投资银行Fahnestock，这也成为了奥本海默团体的前身。之后经验了百年的成长，成为了金融控股公司，包罗金融产物处事，券商，资产打点等全平台的处事。奥本海默基金今朝打点局限高出2600亿美元，是美国最大基金公司之一。

从投资框架上，奥本海默也是沿用着传统的恒久持有优越公司的代价投资计策。以较低的价值去买入好公司，而且一向持有到价值公道。奥本海默基金曾经在茅台上给中国投资人上了一课。这只基金在2014年茅台靠近底部地区的时辰杀了进去。其时整个成本市场讲的是“资产证券化”的故事，大量的小市值上市公司通过一二级套利的模式，把本身的市值做大。当时辰的研究很是故意思，很多上市公司出了业绩中报，没有人点评和研究。乃至茅台、中国安全、苏宁云商、格力电器这些行业中有代表性的公司，业绩到底怎么样都没有人研究。可是上市公司董事长在干什么，要收购什么资产，却被成本市场细密跟踪着。

奥本海默作为长线基金的代表，就是在2014年开始建仓茅台。在贵州茅台2014年年报中，奥本海默初次进入贵州茅台前10大股东名单，在2014年里奥本海默共计买入了663万股贵州茅台的股票，按照昔时股价的中间价来估算，奥本海默的买进本钱为8.49亿元人民币。值得留意的是，其时奥本海默的QFII投资额度仅为2亿美元（按照其时汇率约为12.4亿元人民币），也就是说奥本海默将大部门的投资额度买进了贵州茅台。在这个进程中，奥本海默一向到2017年三季度在开始逐渐减仓贵州茅台。截至2018年中报，该基金依然持有茅台417万股，为其第七大股东。单一茅台一只股票上，奥本海默赢利就在30亿阁下。

在A股上市公司中，奥本海默还呈此刻恒瑞医药、五粮液、伊利股份等一批优越的白马股中。并且无论是其通过QFII进入A股的持仓，照旧通过沪港通和深港通进来的重仓股，都是重合的。公司根基上采纳对代价白马股恒久投资的计策。

我们都知道代价投资是全天下最恒久和靠得住的投资计策。短期的买卖营业是很拥挤的，各人都想通过短期做差价来赚钱。可是恒久的投资并不拥挤，许多时辰企业代价的低估是显而易见的。只要放弃短期追求高收益，最终会得到恒久的高收益率。犹如2014年奥本海默对付茅台的重仓，最终成为了那几年A股市场收益率最高的股票。

恒久看好中国科技股

奥本海默是最看好中国新兴财富的外洋机构投资者。2018年8月22日，奥本海默宣布了第一篇关于中国的系列陈诉，以为中国事创新和缔造力的新纽带。2013 年，中国创立的独角兽公司（代价高出 10 亿美元的私营公司）占环球的份额险些微不敷道，而彼时的环球 75% 的独角兽公司均来自美国。但在 2017 年，中国缔造了环球约三分之一的新独角兽公司，而且市值排名前十的独角兽公司中有 7 家是中国公司。天下上市值高出 300 亿美元的六大私营科技公司中，有四家来自中国：蚂蚁金融、滴滴出行、今天头条和美团（其它两家是优步和爱彼迎）。

奥本海默以为中国技能海潮的奥秘在于三个彼此关联的要素：(1) 遗留的传统基本办法和随之而来的“超过式成长”机会；(2) 贸易模式的创新，为中国的实际题目打造了量身定做的办理方案；(3) 用户采用的速率和密度，敦促了急剧增添和成本成长，进而为转型提供了资金。

正由于对付中国科技创新的看好，奥本海默的成长中市场基金的前三大重仓股中有两个是中国的科技企业：阿里巴巴和腾讯。别离持有5.6%和4.8%的仓位。而他们对付中国科技创新陈诉中出格提到了美团，以为美团不只仅是中国最大外卖平台，将来也会成为最大的旅馆预订处事平台。

奥本海默看中美团的代价

作为一个恒久代价投资者，奥本海默为什么会选择成为美团的基石投资者呢？我们看到奥本海默今朝持有的新兴科技股包罗腾讯、阿里、奈飞、Facebook、Tripadvisor、爱奇艺等企业。这些公司都有一个配合的特点：作为恒久好赛道中的龙头公司。

那么美团所处的是不是好赛道呢？我们曾经做过连锁餐饮行业的深度研究，发明最重要的元素就是两个字：坪效。坪效又包罗两点：富裕丰满的有用时刻段，以及用最小的面积得到最多的收入。我们经常会看到有些餐厅固然周末岑岭时刻列队很长，可是平常的时刻买卖并欠好，导致其有用时刻段并不多。那么进步坪效的最好要领是什么呢？虽然是外卖！

在美国，外卖是各大连锁餐饮收入比重很大的一块。我们曾经研究过多美乐披萨，正是通过改进用户定外卖的处事体验，带来了快速的同店增添，也实现了股价十倍的涨幅。本日在中国耳熟能详的肯德基，着实在美国高出60%的收入都是来自外卖。

对付中国的餐饮行业来说，进步其坪效最大的增量未来自外卖。美团今朝已经是环球最大的外卖处事平台，2017年实现了高出1700亿人民币的买卖营业额。外卖餐饮处事的用户风俗一旦形成，很难改变。单一用户在美团平台的买卖营业频次从2015年的10.4次进步到了2017年的18.8次。

在投资上，我们信托知识，以为在很多方面中国人的斲丧风俗会逐渐向本日的美国靠拢。事实人道的根基需求角度是差不多的。美国事一个餐饮外卖极其发家的国度，而中国在已往几年美团的一连投入下，也快速成为了环球餐饮外卖最大的市场。但人均外卖斲丧频次和美国对比尚有庞大差距。我们以为中国的外卖行业将来继承增添有几个重要的缘故起因：1）都市服从足够高，生齿栖身的齐集化；2）本钱较低的助动车外送处事，在外洋很多国度都没有相同的交通器材（美海外卖根基上都是开车送）；3）移动互联网带来的事变服从进步，中海外卖骑手一天的均匀送单次数远远高出外洋任何国度。

（编辑：河北网）

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